2023年前(qián)4个(gè)月，尽管美国(guó)通(tōng)胀高企，美联储持(chí)续(xù)加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月(yuè)30日标(biāo)普500指数(shù)上(shàng)涨8.59％；道(dào)琼斯工(gōng)业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧(ōu)元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中(zhōng)国(guó)内地方面(miàn)，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自(zì)香港投资基金公会的数据显示(shì)，截至4月29日，于中国香港注册的(de)基金中，中(zhōng)国股票(piào)基金（投向(xiàng)中国市(shì)场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不(bù)含英(yīng)国(guó)）地区股(gǔ)票基金(jīn)净值上(shàng)涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月以来，中国股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧(ōu)洲地区(qū)（不含英国）股票基(jī)金净(jìng)值(zhí)上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基(jī)金公会(huì)网站

　　经(jīng)过(guò)前四个月跌宕起伏， 全球市场接下(xià)来如(rú)何演绎(yì)？

　　日前，以(yǐ)下五(wǔ)大机(jī)构(gòu)代(dài)表接受本报采访解析(xī)他们对于市场动态(tài)的看法(fǎ)，以帮助投(tóu)资者把(bǎ)脉(mài)今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首(shǒu)席市场策略师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理亚太区投资(zī)总监及宏观经济主管胡(hú)一帆(fān)

　　博(bó)时基(jī)金(jīn)（国际）有限(xiàn)公(gōng)司 基金经(jīng)理卢里(lǐ)

　　上述机构人(rén)士认为，2023年(nián)剩余时间美国(guó)陷入(rù)衰(shuāi)退几率较大。中国经济复苏步(bù)入轨(guǐ)道，若后(hòu)续(xù)房地产等(děng)持续发(fā)力(lì)，中国经济持(chí)续快速复苏可期。随着美(měi)元走弱，后(hòu)续人民币(bì)等(děng)其它非美货币可能会(huì)获得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈(quān)的人工智能，机构人士(shì)认(rèn)为人工智能将为各个(gè)行业(yè)带(dài)来巨变，其(qí)中硬件类公(gōng)司可能获得(dé)较为(wèi)确定的机会。

　　如何看(kàn)待(dài)今年剩余(yú)时间全球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行要(yào)么主动收(shōu)紧信(xìn)贷条件，要么(me)因为存(cún)款(kuǎn)外流，被动(dòng)收(shōu)紧(jǐn)信贷。这(zhè)样一来(lái)，企业(yè)、家庭部(bù)门能获得的贷款增(zēng)长放缓。虽然个人消(xiāo)费(fèi)相对稳定，但是到了下半(bàn)年美国经(jīng)济衰(shuāi)退的风险较为显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳(wěn)定增(zēng)长，但(dàn)不是快速增长。日本方面(miàn)内需跟服(fú)务业获诸(zhū)多(duō)因素支持(chí)。亚洲地区中国，日本过去几年受到(dào)疫(yì)情影(yǐng)响，2023年(nián)中、日(rì)从疫情(qíng)当(dāng)中恢复过来(lái)。2023年，在摩根(gēn)资产管理看(kàn)来，日本的经济表(biǎo)现不(bù)会太差，对(duì)中国持(chí)更加乐观态度。中国经济复苏在全球起着引领作用。但是，如果要中国(guó)经济复苏(sū)更稳固，更全面(miàn)，还(hái)需要企业投资、房(fáng)地产(chǎn)发力。

　　南(nán)方(fāng)东(dōng)英(yīng)CEO丁晨：目前市(shì)场(chǎng)对(duì)中国经(jīng)济(jì)在2023年的复苏抱有较高的期望(wàng)，尤(yóu)其(qí)是在第(dì)一季度超出预期的情况下(xià)，市(shì)场普遍认为(wèi)今(jīn)年会(huì)实现5.5％以上的增长。但是(shì)对于欧(ōu)美经济(jì)的预(yù)期则有所保留(liú)。我们认为(wèi)中(zhōng)国仍(réng)在复苏的道路上。如果下半年(nián)财政和地产方(fāng)面有所表(biǎo)现，将会加快(kuài)复苏进程(chéng)。目前来看，经济复苏的(de)压(yā)力主(zhǔ)要来自外需减弱和内需恢复网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思尚需时间，市场(chǎng)流动性和信(xìn)贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通(tōng)胀环境下，高利(lì)率几乎是美国和(hé)欧洲的唯一选择，但是高利(lì)率环(huán)境对(duì)经济(jì)的(de)压制作用会降低(dī)欧(ōu)美经济的(de)预期。日(rì)本目前处于一个极端宽松货币政策拐点，但是目前新(xīn)任日本央(yāng)行行长(zhǎng)表现出会维持货(huò)币(bì)政策不(bù)变的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中国方面(miàn)，我们(men)认(rèn)为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保(bǎo)持在5.2％以上。欧(ōu)元区(qū)的(de)GDP增长则将从去年(nián)的(de)3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的预期则是从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀压(yā)力已见顶(dǐng)，服(fú)务业通胀(zhàng)具(jù)韧性，但中(zhōng)期就业料(liào)将持续修复，核心通胀中枢震(zhèn)荡下(xià)行。预(yù)计美国经济在2023年末或2024年(nián)初进入(rù)温(wēn)和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产(chǎn)等多(duō)重约束因素缓(huǎn)和、以及周期性因素作用下，经济(jì)本身就(jiù)有趋势性的内生修复动(dòng)力，并(bìng)不需要太强的政策刺激(jī)，从趋势上看无论经济增长还(hái)是企业盈(yíng)利(lì)的(de)修复，目前都处在一个(gè)中周期修复(fù)趋势的开端，远没有(yǒu)到讨论修复是否结束、以及修复力度最大的阶段已(yǐ)经(jīng)过去等问题。欧洲(zhōu)：受益于(yú)能源价格(gé)显(xiǎn)著回落及冬季天气较预期温和等，欧洲经济已(yǐ)避开冬季陷(xiàn)入严重衰退(tuì)的最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁植(zhí)田和男维(wéi)持(chí)宽松的(de)政策立(lì)场，短期调整货币政策区(qū)间可(kě)能性不(bù)高，但2023年内仍有可(kě)能对(duì)曲线(xiàn)控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未来一年美国有(yǒu)80％的概率进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。美国银行业的(de)风波提升了衰退概率，劳工市(shì)场(chǎng)有潜在降温的(de)可(kě)能。随着劳工(gōng)参与率(lǜ)的提高，以及新增就业的(de)下降，未来失业率有抬升的可能，这将会是导致美国经济名义(yì)上进入衰退(tuì)，最主要的推动(dòng)力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖，欧(ōu)元(yuán)区(qū)的经济(jì)表现好于预期。欧元区未来12个月出(chū)现衰退的(de)机会(huì)为(wèi)60％。该地区面(miàn)临的通胀问题比美国更为(wèi)持久。因此，我(wǒ)们(men)预计欧(ōu)洲(zhōu)央行(xíng)将(jiāng)再次加息50个基点，将存款(kuǎn)利(lì)率提(tí)高至(zhì)3.5％，并在今(jīn)年余下时间保持这一水平(píng)。中国(guó)经济的强势复苏，是(shì)全球经济(jì)增长(zhǎng)“混沌”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数据进一步好(hǎo)转，增强了投资者对(duì)于国内经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续美(měi)联储加息(xī)节奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已经最后一次加息(xī)了。虽然说通胀还没(méi)有回到美(měi)联储的(de)政策目标。但是3月份(fèn)开(kāi)始，银(yín)行出现问题(tí)，这都是高利率环境带来(lái)冷(lěng)却经济(jì)的(de)副作用。在整(zhěng)体通胀数(shù)据逐(zhú)步往下走(zǒu)的环境之下，企业信(xìn)心也开始(shǐ)是越走(zǒu)越弱。美联储(chǔ)今年加息(xī)或许已经结束。

　　美联储可(kě)能要到了明(míng)年上(shàng)半年才(cái)会认真的去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是(shì)回落的(de)速度不够(gòu)快，而且美联储主席鲍威尔在过去的半(bàn)年12个月(yuè)多(duō)次提到，他宁愿经济出现一个温(wēn)和(hé)的经济(jì)衰退(tuì)。可(kě)见，他对于降低通胀的决心还(hái)是非(fēi)常明(míng)显的，就是他宁愿牺牲经济增(zēng)长(zhǎng)一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银行业(yè)问题(tí)，市场对(duì)美联储(chǔ)加息的预期(qī)发生了较(jiào)大波(bō)动。目前市场预计(jì)，5月份(fèn)的(de)加息(xī)会是最后一(yī)次，然后在第(dì)四季(jì)度开始(shǐ)逐步(bù)调整(zhěng)利率水平，以实现利率的正常化（即(jí)降(jiàng)息(xī)）。对资本市场来说，这是个好消息，因为高利率(lǜ)环境导致美元(yuán)流动性(xìng)下降和投(tóu)资成(chéng)本急(jí)剧(jù)上(shàng)升，这已经(jīng)在全球(qiú)资(zī)本市场上反映出来了。不(bù)论是美国的银(yín)行业还是高收益债(zhài)券领域(yù)，都(dō网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思u)出现了流动性和短期成本上升(shēng)带来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联储最近一次加息后，进入(rù)观望(wàng)态势。现在市场普遍预期从今年(nián)三季度开始，美国将进入一个技术性(xìng)衰(shuāi)退(tuì)，可能在年底会有一次减(jiǎn)息(xī)。但(dàn)是美联储现在论(lùn)调(diào)还是比较的鹰派，至少从美(měi)联储官员的点阵图(tú)看(kàn)，大部分美联(lián)储(chǔ)官员都(dōu)认(rèn)为(wèi)在2024年前(qián)不会减息，与(yǔ)市(shì)场(chǎng)预(yù)期有一定的差距。当然，我(wǒ)们要动态地看(kàn)问题，应根据未(wèi)来几个月(yuè)美国经济的实际情(qíng)况去(qù)做出调整。

　　卢(lú)里：预计(jì)5月(yuè)美联储加息后(hòu)进入了观察期。短(duǎn)期，联(lián)储将在控通胀及(jí)防范金融风险之(zhī)间争取平衡。后(hòu)续如(rú)果美国金(jīn)融体系(xì)风险继(jì)续累积并形成进(jìn)一(yī)步的风险事件，可(kě)能(néng)会(huì)推动联储更早(zǎo)转向。美国经济衰退(tuì)终局确定性较高，在此情景下(xià)，长(zhǎng)久期(qī)的利(lì)率债、高(gāo)评级信用债会在(zài)大类资产中取得相(xiāng)对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下半年(nián)降息50个基点。虽然(rán)美联储(chǔ)结(jié)束加息(xī)周(zhōu)期及(jí)随后(hòu)的宽(kuān)松政策可能(néng)利好(hǎo)股市，但(dàn)是这仅在没有衰退接踵而至时成(chéng)立(lì)。多数情况下，只有经济状况触底才会构(gòu)成股市反弹的充分条件。与股票不同，政(zhèng)府债(zhài)收益(yì)率(lǜ)的表现(xiàn)在美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)接近尾声时通(tōng)常更容易预测(cè)。一(yī)直以来，10年期(qī)政府(fǔ)债收益率(lǜ)的高位几乎总(zǒng)是在最后(hòu)一(yī)次(cì)加息前后出现，然后在接下(xià)来(lái)的(de)12个月平均下(xià)跌70个(gè)基点，原因是(shì)增(zēng)长放缓及通胀下(xià)降压低了收益(yì)率(lǜ)。

　　怎么看AI带来(lái)的投资机(jī)会？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的(de)企业已经录得一定的上涨。就如(rú)“淘金热”的时候，做工(gōng)具(jù)的大概率能赚钱。工具率(lǜ)先获得利(lì)好，这是比较自然的逻辑。其(qí)次，AI会给现有的公司带来哪(nǎ)些(xiē)变化，这(zhè)是我们需要思考的(de)问题。例如广告公司，AI是否可以(yǐ)进一步提升它的投放精准度(dù)。不过，考(kǎo)虑到(dào)部(bù)分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的(de)使用(yòng)。这里的不确定性是比较高(gāo)的。第三，中(zhōng)国有庞(páng)大的市场，政(zhèng)府积极的在推动数(shù)字化的进(jìn)程(chéng)，我们认为中国(guó)有(yǒu)非(fēi)常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推(tuī)理环节都需要消耗(hào)大量的算力，涉及到的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片(piàn)构(gòu)成(chéng)的服(fú)务器(qì)，以(yǐ)及配套的交换机、光模块；自(zì)去年(nián)年底以来，产业链(liàn)已经陆续(xù)收到了上述(shù)硬件产品环节的(de)订单上修(xiū)。

　　大模型主要(yào)涉及两(liǎng)类产品，一类(lèi)是(shì)公有云上部署(shǔ)的大模型，包括模型的API接口调用、模型的分布式计算部署、数据库等(děng)中间件，主(zhǔ)要面向to-C类(lèi)的终(zhōng)端场景，主要基(jī)于生成的字(zì)段数（token）来收(shōu)费(fèi)；另一类是部(bù)署到私有云上的大模型，主(zhǔ)要面向to-B类的(de)终端(duān)场景(jǐng)，主要根据部(bù)署成本来收费；应用场景落地较(jiào)为多元(yuán)，在(zài)搜索、文(wén)档处理、文(wén)学艺术创作、金融、电商、企(qǐ)业内部管理(lǐ)都有非常多可以探索落地的案例(lì)，在未来2-5年将会(huì)呈现出(chū)百花齐放的(de)格局，投资机会(huì)主要来源于下(xià)游潜(qián)在的目标用户群体规(guī)模较大、用(yòng)户的(de)付费意愿强或(huò)者用(yòng)户(hù)的使(shǐ)用(yòng)时长(zhǎng)较(jiào)长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定(dìng)会(huì)颠覆(fù)很多行业(yè)。与此同(tóng)时，我们(men)看到，中(zhōng)国(guó)高度重视数字经济，尤其是(shì)大数据、硬科(kē)技和(hé)软科技(jì)的发展，今年成立了国(guó)家数据局(jú)，国务院(yuàn)重组(zǔ)科技部(bù)，三大运营商(shāng)都加大了在数据方(fāng)面(miàn)的投(tóu)入，中国(guó)的云企(qǐ)业也发展迅速。

　　我们(men)尤其看好亚(yà)洲(zhōu)半导(dǎo)体的发展。该板块目前估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，随着去库存的(de)稳步推进(jìn)，半导体板块(kuài)在今后的(de)6-10个月会有所改善(shàn)。拥有(yǒu)众多(duō)半(bàn)导体企业(yè)的(de)韩国市场则将是亚洲(zhōu)上升(shēng)空间最大(dà)的市场(chǎng)。

　　此外，A股的精选科技主题也将(jiāng)有不俗表(biǎo)现，因为很多(duō)中国的科技企(qǐ)业在后疫情时代(dài)，会更关注利润和现金流，从而产(chǎn)生一些可以(yǐ)跑(pǎo)赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学(xué)习与深度学习模型）的发展(zhǎn)将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练(liàn)与推(tuī)理需要(yào)大量的算力(lì)，这将带动(dòng)AI专用芯片(piàn)的需求(qiú)与发(fā)展。云计算(suàn)服务，AI模(mó)型需要(yào)庞大的数据集和计算资(zī)源进行训练，这将(jiāng)推动公共(gòng)云服(fú)务商的发展。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量数据(jù)进行训练，数据采集、清洗和标注服(fú)务将(jiāng)大(dà)有可为(wèi)。AI软件与服务(wù)，在各行业内(nèi)，AI模型将(jiāng)被广泛应(yīng)用，企业将大举采购各类AI软(ruǎn)件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人等(děng)以满足自动化的(de)需求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工智能专家及业(yè)界高管(guǎn)呼(hū)吁(xū)暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程(chéng)度上增加公众对(duì)AI技术(shù)研发的知情权以及行业(yè)自律(lǜ)是有其(qí)必要性的。一方面，知名人士的呼吁显(xiǎn)示出行业内对人工智能安全(quán)与可控性的高(gāo)度(dù)重(zhòng)视，这有助(zhù)于提高公众(zhòng)对此的认识，同时促进(jìn)相关法规与标准的出(chū)台。暂停(tíng)开发网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思(fā)更强大的(de)模型有助于行业理解现(xiàn)有模(mó)型的风险与影响，为下一(yī)代模型的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需(xū)要一定时间观(guān)察其(qí)对社会产生的影响。但另一方面(miàn)，依靠公(gōng)众人(rén)士发起的自律性暂停可能(néng)难以(yǐ)有(yǒu)效执行。人工(gōng)智能(néng)行(xíng)业内竞争激烈，暂停进一步(bù)研(yán)究难(nán)以形(xíng)成(chéng)广泛共识，领先机构会继(jì)续推进研究旨在保(bǎo)持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更强大的生(shēng)成式AI 模型，并非技术发展方向(xiàng)出(chū)现了偏(piān)差，而更多是出(chū)于对监管缺失的担(dān)忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使用过(guò)程中(zhōng)产生的法律规制风险(xiǎn)以及科技(jì)伦理(lǐ)挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户(hù)交互过程中的数据(jù)可能涉及到用户隐私和企业机密，因此(cǐ)现(xiàn)在越来越多的企(qǐ)业客户开(kāi)始转向(xiàng)规划(huà)私有部署大模(mó)型。另(lìng)一方面，不法(fǎ)分子也(yě)更(gèng)有机会借助生成(chéng)式 AI 提高电信(xìn)诈骗的(de)效(xiào)率、研发限制性(xìng)产品的效率等(děng)。

　　目前，中国(guó)监管(guǎn)层在(zài)立(lì)法进度上(shàng)领先于(yú)海外，2023年(nián)4月(yuè)11日，国家互(hù)联网信(xìn)息办公室正式发布《生成式人工(gōng)智能服(fú)务(wù)管(guǎn)理办法（征求(qiú)意见稿）》，提(tí)出生成式人工智能服务提供者应该(gāi)承担信息(xī)安全主体责(zé)任，做好个人信(xìn)息保护、未成年(nián)人保护、内容安(ān)全(quán)管理(lǐ)等(děng)工作，我们相信在生成式人工智能领域(yù)的(de)监管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩余(yú)时间投资策略如何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个(gè)月就6个(gè)月，全球市场(chǎng)资产类别方面，固定收益(yì)或者债券(quàn)为(wèi)优先(xiān)，低配股票。如果美国(guó)经济(jì)进入(rù)下半(bàn)年(nián)，经(jīng)济增长速度持续放缓，衰退风险(xiǎn)增强(qiáng)，那么目(mù)前美国股票的估值(zhí)相对(duì)于企业盈利的预期是相对乐观(guān)了。

　　如果今年经(jīng)济开始放缓，即(jí)便美联储不降息 ，那么10年期30年期的(de)美国(guó)国债(zhài)，它的利率还(hái)是要往下走，利(lì)率(lǜ)往(wǎng)下走代表这些债券的价格往上升。

　　环(huán)球市(shì)场方面：股票(piào)的部分摩根资产管(guǎn)理目前是(shì)偏向中(zhōng)国及(jí)广泛意义上(shàng)的(de)亚洲(zhōu)市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但(dàn)是(shì)经验告诉我(wǒ)们，如果中国的(de)企业盈利增长比美(měi)国快，沪(hù)深300或(huò)MSCI中国(guó)通常能跑(pǎo)赢(yíng)标(biāo)普500。

　　债券(quàn)方(fāng)面，摩根(gēn)资(zī)产管理(lǐ)比较青睐欧美的(de)政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券(quàn)，再加上一些投(tóu)资等级的企业债。不看好高收益债的原因(yīn)在(zài)于：当(dāng)经济表(biǎo)现越来越差的(de)时候，一些信(xìn)贷评(píng)级(jí)比较低的企业债，它的(de)信用(yòng)差会拉宽，相(xiāng)应债券价格(gé)承(chéng)压(yā)。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬值(zhí)，大部分的亚(yà)洲货币都会得(dé)到支持。商(shāng)品：对能(néng)源跟(gēn)工业(yè)金属持相对中性态度，商品中比较看好黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配置策(cè)略现在时间(jiān)节点看，大类资产相对配置上，我(wǒ)们认为股票优于债(zhài)券，优于(yú)商品。年末(mò)有降息(xī)预(yù)期(qī)的条(tiáo)件下，股票(piào)估值压力会减小。商品受全球(qiú)总需求(qiú)下降和中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下半(bàn)年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的(de)表现，之后可能会出(chū)现(xiàn)中国优于欧美(měi)股(gǔ)市(shì)的情况(kuàng)。尤(yóu)其是香(xiāng)港(gǎng)市场，在公司(sī)业绩普(pǔ)遍平稳(wěn)转好的基本(běn)面(miàn)条件下，受其他因(yīn)素(sù)影响的估(gū)值因(yīn)素带来的下(xià)跌调整(zhěng)幅(fú)度比(bǐ)较(jiào)大。换句(jù)话说，目前(qián)的港(gǎng)股(gǔ)表现有背离基本面(miàn)的(de)情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配(pèi)置角度看，我们认为美国的盈利(lì)增长及通(tōng)胀(zhàng)前景仍存在较大的不确定性。如果通胀下(xià)降，股票表(biǎo)现会(huì)较(jiào)出色，债券也会(huì)受益。如果经济出现严重衰退，债券表现一(yī)定优于股票。如(rú)果通胀卷土重来，将(jiāng)出现和去年一样的股债双杀，对成长股则尤为不利。股票市场(chǎng)投(tóu)资策略：股票方面，我们不看好美股和(hé)成(chéng)长股。我们的(de)股票投资策(cè)略是分散配置。我(wǒ)们(men)看(kàn)好新兴市(shì)场，特别是中国。

　　债券市场投资策略：整体而(ér)言，我们认(rèn)为今年债券的(de)表(biǎo)现会(huì)优于股票的表现，特别是政府债券和投资级别的债券，能(néng)够提(tí)供不错的收益(yì)率(lǜ)，而且即使在经济下行的时候也非常具有韧性。商品(pǐn)市场投(tóu)资策略：我们同时也(yě)看好(hǎo)黄金(jīn)和(hé)石油(yóu)价格的上涨。看好(hǎo)黄金最主要是因(yīn)为避险情绪的上升。我们(men)预(yù)测到(dào)2023年(nián)底，黄金价格(gé)会达到2100美(měi)元/盎司，2024年(nián)年3月底(dǐ)之前会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油(yóu)价会(huì)进一步上行，主要是由于供给端的收缩。外汇市场投资策(cè)略：由于美联储停止加息，美元的利差优势收窄，因此(cǐ)我们要(yào)为美元走(zǒu)软做好准备。

　　卢(lú)里：历史走势上(shàng)看，衰退情景后，债券和黄金表现较(jiào)好(hǎo)，成长股有阶(jiē)段(duàn)性行情衰(shuāi)退情景下，利率带来的分母端制约改善，利好利率债及高评级债券(quàn)、黄金等资产类别成长股受分母端改善主导，可能有阶段(duàn)性行情(qíng)；价值股(gǔ)分子端承压(yā)，整体回(huí)落石油等大宗商品由于(yú)需(xū)求下降，整体回(huí)落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对估值均处于较低位置(zhì)，宏观环境有利于权益市场，风格(gé)上建议高配制造、科技，低配周期、金融地产，标配消费和医药(yào)；创业板指的吸(xī)引(yǐn)力相(xiāng)对高于沪深300。行业层面(miàn)，电子、医(yī)药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材料等行业(yè)机会相对较多。

　　港(gǎng)股市场结构上(shàng)看好：盈(yíng)利能力稳定、高(gāo)股息(xī)的优质央国企；契合(hé)数字中国建设方向，受益于复苏的互(hù)联(lián)网(wǎng)板块。我们对(duì)美股偏谨慎(shèn)，仍处于(yú)衰退前期，部分资产（例如美股(gǔ)）对分子(zi)端下(xià)行的定价不足。后续若进入(rù)利率快速(sù)改(gǎi)善期，成长(zhǎng)风格可(kě)能阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易重心(xīn)可(kě)能从衰(shuāi)退转向复苏，美元(yuán)也可能启(qǐ)动趋(qū)势性下行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率(lǜ)在美元(yuán)反(fǎn)弹(dàn)时(shí)点可能仍强(qiáng)于一(yī)篮(lán)子货币。日元可能扭转颓势，启(qǐ)动均值回(huí)归行情(qíng)。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧(ōu)洲(zhōu)能源(yuán)供(gōng)应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱(ruò)，但在(zài)美元强(qiáng)势周(zhōu)期逆转后，欧元(yuán)存在(zài)一定重新反(fǎn)弹(dàn)可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面(miàn)，我们继(jì)续(xù)看(kàn)好亚洲（日本除外(wài)），并在美国和欧(ōu)洲采取防御性行业立场。看(kàn)好中国(guó)，因为即使(shǐ)在2022年10月(yuè)的反弹之后，目前中(zhōng)国(guó)市(shì)场股(gǔ)票估值仍然低廉，政策制定者继续支持经(jīng)济增(zēng)长，最(zuì)近的银行存款准备金率下调就是(shì)明证。我们对美元(yuán)进一步走弱的预期(qī)应该会支持除日本(běn)以外(wài)的(de)亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府债(zhài)券的敞口，并减少了对高收(shōu)益债(zhài)务(wù)的敞(chǎng)口。

　　我们更(gèng)青睐发达市(shì)场投资级政府(fǔ)债券，较不青睐高(gāo)收(shōu)益债券。这与美国(guó)的衰退周期所体现(xiàn)出的特(tè)征一致，在(zài)美国，政府债(zhài)券通常(cháng)受益于债券收益率的下降(jiàng)（因为市场(chǎng)对(duì)增长放缓和最终降息的定(dìng)价），而(ér)公司(sī)债券收(shōu)益率相对于美国政(zhèng)府债券的溢(yì)价因(yīn)信贷质量恶化的(de)预(yù)期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思