上市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为首只(zh富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗ǐ)因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗中，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退市(shì)而退市(shì)的(de)情况(kuàng)，也未发生(shēng)过(guò)实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市(shì)，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易(yì)所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退(tuì)市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高的(de)标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并(bìng)密(mì)切关注可(kě)转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存(cún)在(zài)交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用(yòng)评(píng)级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公(gōng)司(sī)，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要(yào)求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单(dān)套路行(xíng)不(bù)通了(le)，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完(wán)善配(pèi)套(tào)制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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