作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回(huí)归正常水平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游(yóu)价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外(wài)市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及(jí)国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活(huó)资(zī)料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价(jià)格波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价(jià)格环(huán)比分甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结(jié)束(shù)自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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