美国(guó)债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了(le)一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案(àn)政府(fǔ)开支将(jiāng)受到(dào)上(shàng)限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算(suàn)办公室数据，目(mù)前(qián)美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机(jī)仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制(zhì)作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也(yě)将重新回到(dào)美联储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂(zàn)停，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普(pǔ)500指数(shù)最(zuì)大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管(guǎn)理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达(dá)市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利(lì)增长较(jiào)去年第(dì)四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的(de)估(gū)值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球(qiú)市(shì)场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因(yīn)素(sù)，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照(zhào)银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所(suǒ)以(yǐ)近(jìn)期美国以及(jí)全(quán)球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务上限问题(tí)过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类资产对于美(měi)债(zhài)危机的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二是(shì)支付保险费的另类策略(lüè)，为(wèi)组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄金在(zài)通(tōng)常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合(hé)配(pèi)置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的(de)避险资(zī)产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避险资(zī)产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的(de)提升，将促进美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府的(de)财政支出(chū)得(dé)到了保(bǎo)证，在两年内可以继续(xù)举债。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈判关(guān)键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进一(yī)步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到(dào)美国未(wèi)来的财政政策和货币(bì)政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据(jù)和工商业运(yùn)行情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过后，美国财政部(bù)预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着(zhe)市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或将产生显著(zhù)的(de)吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债；第三，美国(guó)国(guó)内普吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖通(tōng)家庭(tíng)可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货(吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖(mài)出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美联(lián)储停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未(wèi)来还(hái)会加息(xī)吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖的措辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议中美联储是否能进(jìn)一步确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

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