申万(wàn)一级的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展(zhǎn)的(de)重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具(jù)备研发(fā)技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环(huán)境下，上市公司(sī)科(kē)技(jì)含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企(qǐ)业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量居前的(de)企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业(yè)的(de)归(guī)母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的设计能(néng)力，公司得(dé)到(dào)了相关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导体行(xíng)业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下(xià)增速最快的(de)半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的(de)局面，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质量下(xià)滑(huá)的(de)企业(yè)，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货(huò)周转率均(jūn)低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭(dié)代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上，目(mù)前行业(yè)最高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入C919大型客(kè)机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比又有研(yán)发(fā)高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域(yù)中的(de)头部公司(sī)实现了(le)批(pī)量销售(shòu)或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuá陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌n)：巨(jù)灵(líng)财经

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