4月中国宏观数据(jù)预览(lǎn)

　　1）工形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语业：工业(yè)生产及物流景气度环比有所回落，但低(dī)基(jī)数(shù)效应提(tí)振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受(shòu)去(qù)年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提(tí)振，预计当月总投(tóu)资同(tóng)比小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造(zào)业投资回升至9％，房(fáng)地产投资(zī)降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及海(hǎi)外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口(kǒu)增(zēng)速可能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出口价(jià)格指数或有(yǒu)所下行，但低(dī)基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观数据预览(lǎn)

　　工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物流景气度环(huán)比有所回落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业(yè)开工率总体持稳：焦化开(kāi)工率环(huán)比上(shàn形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语g)行3个百(bǎi)分点(diǎn)、高炉开工率环比(bǐ)回(huí)升2个百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个(gè)百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流(liú)指数环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整(zhěng)车物流指数(shù)较3月(yuè)均值(zhí)环(huán)比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公(gōng)共物流(liú)园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生产景气(qì)度环(huán)比(bǐ)有所下(xià)行，但受去年同期低基数提振(zhèn)同比有所上行，尤其是汽车(chē)、电子、机械电(diàn)子等受疫情影响(xiǎng)较大(dà)的(de)工业生产可(kě)能上行较为(wèi)明显。

　　社(shè)零：预计4月社会(huì)消(xiāo)费品零售总额(é)同比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月(yuè)低基数影响。4月(yuè)居民出行(xíng)及消费(fèi)活跃度(dù)仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌(pái)出台(tái)降价政策(cè)及车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零(líng)售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民此前(qián)受抑制(zhì)的旅游需求(qiú)得到集中释放，国内(nèi)旅游出行人数及(jí)总收入均(jūn)超过2021及2019年水平(píng)，人(rén)均旅游(yóu)消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效(xiào)应(yīng)”下居民(mín)消(xiāo)费倾(qīng)向尚未(wèi)修复至疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五(wǔ)一假期消费(fèi)数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预计(jì)当月总投资(zī)同(tóng)比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造(zào)业(yè)投资回升至(zhì)9％形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据(jù)显示4月以(yǐ)来地(dì)产需(xū)求(qiú)较3月有所走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的(de)21.5％大幅回落；26城(chéng)二手(shǒu)房销(xiāo)售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行(xíng)；土地成交方面，4月百城土(tǔ)地成交面积较2022年同(tóng)期同比回(huí)落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库存较(jiào)3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率(lǜ)/建筑钢材成交(jiāo)量环比(bǐ)较3月(yuè)同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿(ná)地(dì)及在(zài)手资金(jīn)情(qíng)况能(néng)否回(huí)暖，地产(chǎn)新开工能(néng)否(fǒu)回升；2）地产销售动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地(dì)方新增专项(xiàng)债净(jìng)发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于2022年同期的1368亿(yì)元(yuán)，可能支撑低基数下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及(jí)海(hǎi)外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下(xià)行(xíng)至-3％左右。内需环(huán)比回(huí)落(luò)拖累食(shí)品价(jià)格下(xià)行：4月(yuè)农产品批发价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批(pī)发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价(jià)格(gé)指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋(xié)类价格小幅分(fēn)别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总(zǒng)体较(jiào)高；另一方面，海外(wài)经(jīng)济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品(pǐn)价格同比继续回落(luò)：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得(dé)880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出(chū)口增速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出(chū)口(kǒu)需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同(tóng)比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分(fēn)点，鉴于3月(yuè)（美元计(jì)）出(chū)口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速(sù)（参(cān)见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或(huò)保持较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美(měi)的一体化(huà)产业(yè)链(liàn)、需求链(liàn)的(de)格局(jú)不断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出(chū)口(kǒu)产业链的(de)升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月(yuè)新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高(gāo)增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预(yù)计4月(yuè)新增人(rén)民(mín)币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初至今(jīn)的较(jiào)强(qiáng)势头、购房需求回升背(bèi)景下房贷(dài)/居民贷款需求(qiú)有(yǒu)望继(jì)续企稳回升，政策(cè)性银行金(jīn)融工具继(jì)续带动(dòng)基建投资和企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期或(huò)继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政(zhèng)府债融资(zī)较去(qù)年(nián)同期略有走(zǒu)弱。财政方(fāng)面，去(qù)年留(liú)抵退税低基数下，财政收入增长有(yǒu)望回(huí)升(shēng)；财(cái)政支(zhī)出、尤其(qí)民生(shēng)和(hé)基(jī)建(jiàn)相关(guān)支出有望保持较快(kuài)增长——预(yù)计政策性(xìng)银行金融工具仍是(shì)近(jìn)期准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示(shì)：消费复(fù)苏(sū)不及预期、稳地产(chǎn)政策(cè)不及(jí)预期。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本(běn)文摘自(zì)2023年(nián)5月5日发(fā)表的《增(zēng)长动(dòng)能环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)、低基数效应(yīng)凸(tū)显》

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