银(yín)行业危(wēi)机(jī)再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在(zài)为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政(zhèng)部无(wú)意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道(dào)称(chēng)，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银(yín)行从美联(lián)储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加息(xī)路径(jìng)变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了(le)经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并不(bù)会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不(bù)会在(zài)7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是(shì)安联(lián)环球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加(jiā)息、控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减速也是大(dà)概(gài)率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来(lái)并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何(hé)即便消费信(xìn)心(xīn)在恶(è)化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能(néng)够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的(de)情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步(bù)边(biān)际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的(de)速度(dù)又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操(cāo)作(zuò)思路应该是“在(zài)下(xià)跌时(shí)不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一个触发(fā)因素(sù)，一(yī)是(shì)临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国(guó)内(nèi)五一假期(qī)，资(zī)金提前(qián)流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快(kuài)速(sù)回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不(bù)面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续(xù)了(le)需求(qiú)的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然(rán)持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利空因素(sù)的(de)集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过(guò)于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势(shì)的(de)关系以及可(kě)能突(tū)发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力(lì)。”他说。

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