金融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经济(jì)运(yùn)行情况(kuàng)新(xīn)闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新(xīn)闻发(fā)言人(rén)、国民(mín)经济(jì)综合统计(jì)司司(sī)长(zhǎng)付凌(líng)晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入(rù)淡季(jì)，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居(jū)民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去(qù)年底到(dào)期影响，国六B的(de)排(pái)放(fàng)标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价(jià)格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，在价(jià)格中食品和能源由(yóu)于(yú)受到短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是(shì)偏(piān)低的，很重要(yào)的原因是服(fú)务需(xū)求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着服务消费需(xū)求带(dài)动(dòng)增强，价格(gé)回升也(yě)会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需(xū)求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释(shì)放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内(nèi)经(jīng)济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关(guān)。我国经济(jì)运行(xíng)开局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力(lì)较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高(gāo)景(jǐng)气(qì)区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本(běn)身有个过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提前还(hái)贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基(jī)数(shù)效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关(guān)，今年(nián)以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃(rán)料和(hé)居住水电燃料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基(jī)数(shù)降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末(mò)可能(néng)回(huí)升至近年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期波动的(de)滞后(hòu)指标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年(nián)9月(yuè)以来持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济(jì)在(zài)2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及(jí)油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与(yǔ)企业之间(jiān)信用派生过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路(lù)不同，使(shǐ)过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子得信用派(pài)生(shēng)驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融(róng)资拖(tuō)累总体信(xìn)用派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月开(kāi)始持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济(jì)效应不同(tóng)过(guò)往，有效信用派生对(duì)企业行为的(de)支持已(yǐ)开(kāi)始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造(zào)业(yè)投(tóu)资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的(de)持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大(dà)了(le)“春节(jié)效应”带来的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多(duō)在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行(xíng)和企业消费，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹(dàn)性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大(dà)周(zhōu)期(qī)向下(xià)已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的(de)修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利(lì)于(yú)需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入(rù)修复等(děng)，有利(lì)于(yú)稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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