5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药(yào)明(míng)康(kāng)德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛(sài)道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占(zhàn)收入(rù)的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据(jù)来(lái)看，除去(qù)创新药(yào)和(hé)疫情(qíng)受(shòu)益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么器械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期(qī)，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留(l虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么iú)出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企(qǐ)的(de)年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不(bù)及(jí)预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是(shì)今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立(lì)医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的(de)基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器(qì)材(cái)、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在(zài)政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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