近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料(liào)，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际等，也获(huò)得大(dà)基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从(cóng)事(shì)从事湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯度等(děng)级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由(yóu)高到低分(fēn)别(bié)为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的(de)同(tóng)时会产生部(bù)分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品(pǐn)的(de)品质(zhì)要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食(shí)品级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差(chà)错(cuò)更(gèng)正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴福夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说电子(zi)原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经(jīng)营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行(xíng)业(yè)可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续实(shí)现众多集成电(diàn)路客户的(de)产品认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化(huà)学(xué)品销售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时(shí)调高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空间(jiān)？如果(guǒ)不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为(wèi)国家集成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和(hé)随售权存在可以“复(fù)活”的(de)条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有上会(huì)结果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处(chù)于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先(xiān)正达，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也(yě)有(yǒu)企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子达(dá)到(dào)的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时(shí)，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经(jīng)常性关(guān)联采购主要系(xì)向关联(lián)方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额(é)（不(bù)含建筑工(gōng)程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内(nèi)液体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域(yù)不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅(fú)降低(dī)，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格(gé)下跌(diē)过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公告(gào)显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口径不太一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判断(duàn)湿(shī)电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价(jià)下降16.44夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市(shì)管(guǎn)理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设(shè)房屋(wū)，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管(guǎn)警示的决(jué)定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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