昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续(xù)升温，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波(bō)动可(kě)能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的(de)这几个月(yuè)公司都(dōu)经(jīng)历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境(jìng)在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果他们(men)不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他(tā)地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购买更(gèng)多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的(de)储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了(le)解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年(nián)低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会(huì)带(dài)来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来(lái)比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延(yán)续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前(qián)透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继(jì)续(xù)重点(diǎn)关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应(yīng)压(yā)力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不(bù)高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边(biān)转为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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