财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但(dàn)投放(fàng)依(yī)旧比较难。房(fáng)贷(dài)和(hé)前(qián)十年比那(nà)都是(shì)放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式(shì)产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人(rén)民(mín)银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的(de)收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率(lǜ)的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业(yè)人士戊申年是哪一年(shì)对记者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不(bù)代表实(shí)际收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是(shì)不断(duàn)波动的，不(bù)会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率相对(duì)应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的(de)贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人(rén)的(de)信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率高(gāo)才(cái)对(duì)。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较戊申年是哪一年罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预(yù)期(qī)是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范(fàn)存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息(xī)差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的(de)资(zī)金还(hái)没有(yǒu)出(chū)来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能(néng)性和空间，银行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和(hé)净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本(běn)管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括(kuò)但不(bù)限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存(cún)款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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