5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历史较低分(fēn)位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业(yè)的(de)基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出的增(zēng)速达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于(yú)许(xǔ)多(duō)创新劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼药、器(qì)械(xiè)企业的(de)产品销售前(qián)景(jǐng)，国内(nèi)市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在于(yú)近几(jǐ)年(nián)来(lái)，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的(de)增量大(dà)部(bù)分(fēn)都被(bèi)用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快(kuài)。首先(xiān)，结构劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断(duàn)提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的(de)分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更(gèng)多(duō)优(yōu)质的(de)医疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快(kuài)速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的优势加(jiā)速(sù)进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相(xiāng)关大型医(yī)疗(liáo)器械的(de)龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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