文：天风宏(hóng)观宋一滴水多少ml 一滴水多少克雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同比(bǐ)多减(jiǎn)4968亿(yì)元，这是居民(mín)存款在(zài)连续13个月同比多(duō)增后，首(shǒu)次回落(luò)。

　　在过(guò)去一年多时间里，居民部门积(jī)攒了一大笔超额储蓄。今(jīn)年这笔超额储蓄能否(fǒu)顺利释放对判断(duàn)经济和资(zī)本市场走势至(zhì)关重要。这里(lǐ)我们尝试回答两(liǎng)个问(wèn)题。一是(shì)4月(yuè)居民存款同比多减是(shì)不是(shì)超额储蓄释放的开始(shǐ)？二是这一趋(qū)势(shì)能(néng)否延续？

　　对上述问题的(de)回(huí)答取决于存款会受到哪些因素的影(yǐng)响。一(yī)般影响居民存款的主要有(yǒu)这么几种行一滴水多少ml 一滴水多少克为：可支配(pèi)收(shōu)入、消费支出、金融资产相关收支和房地产相关收支。

　　收入增长、消费减少(shǎo)、金融资产赎回、购房减少会推动存款增加；反之，收入减少、消费增加、认(rèn)购(gòu)金融资产、购房增(zēng)加(jiā)、提(tí)前(qián)还贷等则会带动存款回落(luò)。

　　2022年居民存(cún)款同(tóng)比多增7.9万(wàn)亿是居民少消费、少投资、少购房的(de)结果（详(xiáng)见(jiàn)《超额储蓄能否转化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然(rán)居民收入增(zēng)速放缓(huǎn)并提前还贷(dài)，但因为投资、购房(fáng)等下滑幅度更(gèng)大，所以存款同比(bǐ)大幅多增。

　　2023年一(yī)季度居民存款同比(bǐ)多(duō)增2.1万(wàn)亿则是收入修复和理(lǐ)财(cái)存款(kuǎn)化(huà)的结(jié)果。

　　一(yī)季度居(jū)民人均可支配收(shōu)入同比增长525元，理财存续(xù)规模相比于2022年末(mò)下滑2.6万亿(yì)至24.2万(wàn)亿。另外(wài)，受银行办理速(sù)度放缓等因素影响，RMBS（个(gè)人住房抵(dǐ)押贷款支持(chí)证(zhèng)券）条(tiáo)件(jiàn)早偿率指数(shù) 2 相比于2022年(nián)有所回落，即居民(mín)提前还款对(duì)存款的拖累(lèi)相比(bǐ)于(yú)去(qù)年末略有放缓。

　　但是，随着居民消费(fèi)和购房行为修复，其(qí)对存款的支撑力度减(jiǎn)弱，一季度人(rén)均消费支出(chū)一滴水多少ml 一滴水多少克同(tóng)比增加(jiā)345元（低于(yú)收入涨幅）、购(gòu)房支(zhī)出同(tóng)比多增1575亿元。但(dàn)因为(wèi)支撑因素的规(guī)模更大，所(suǒ)以存款(kuǎn)继(jì)续回升。

　　4月和(hé)一季度最核(hé)心的不同在于理财市场(chǎng)的变化。4月居民(mín)存款下(xià)滑可能的(de)原因一是居民(mín)存款理财化；二是提前还贷规(guī)模增加。因为居(jū)民收入(rù)和消费数据不足，暂时(shí)无法判断(duàn)消费和收入在4月(yuè)对存款的影响(xiǎng)。

　　存款回流理财是4月存款回落的核(hé)心原因，4月理财存量规模(mó)环比增加1.26万亿至25.5万亿，结束(shù)了自去年10月以来的下行趋势，重回扩张区(qū)间。

　　居民增配理财等资产是理财(cái)风险降低(dī)、收益(yì)回(huí)升和存款利率下滑(huá)共同作用的结果。受益于(yú)债券市场走强，今年理财(cái)市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现逐(zhú)步好转(zhuǎn)，理财产品单位(wèi)破(pò)净率从2022年12月(yuè)峰(fēng)值的(de)29.2％持续下(xià)滑(huá)至2023年5月(yuè)12日的4.7％，叠加(jiā)这一时期下(xià)滑的存款利率，存款对居民的吸引力逐渐减(jiǎn)弱，而理财对(duì)居民的吸引力则不断增强。

　　从5月理财规模上看(kàn)，随着破净率进一步回落，居民还(hái)在继续(xù)增配理财产品，存款理财化趋势有望延(yán)续。

　　提前还贷规模扩大是存款下滑的又一(yī)个(gè)原因。4月早偿率(lǜ)月均(jūn)值(zhí)相比(bǐ)于2月低点上行4.3个(gè)百分点，相比于(yú)3月上行1.9个百分(fēn)点(diǎn)。

　　居民加大提前还贷力度一是因为首套(tào)房(fáng)利率(lǜ)还在下降，居民提(tí)前还(hái)贷以(yǐ)降低成本，4月沈阳、马鞍山(shān)等多地继续降低首套房利(lì)率(lǜ)，贝壳研(yán)究(jiū)院数(shù)据显示百城(chéng)首套(tào)主(zhǔ)流房贷利率平均为(wèi)4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是(shì)政策放(fàng)松后，1、2月份部分积压的还贷(dài)业(yè)务在3、4月份办理，这会推(tuī)动提前还(hái)贷规(guī)模走高。

　　总(zǒng)的来说(shuō)，随(suí)着(zhe)理财(cái)市场好(hǎo)转，此(cǐ)前因居(jū)民少消费、少投资、少买房等(děng)积(jī)攒下来的超额储蓄已经开始部分回(huí)流理财市场了，且(qiě)5月(yuè)初这(zhè)一趋(qū)势(shì)还在延续。

　　往后来看，理财市场和提前还(hái)贷在后(hòu)续几(jǐ)个月里或继续成(chéng)为(wèi)超额存款的主要流向。

　　五一旅(lǚ)游人(rén)均消费(fèi)水平未见明显改善或部分表(biǎo)明当下居民消(xiāo)费意愿依旧偏弱，考(kǎo)虑到超额储蓄的持有分化且(qiě)并非主要来自(zì)消费，后(hòu)续超额储(chǔ)蓄对消费的支撑力度依旧偏弱(ruò)。（详(xiáng)见《超额(é)储蓄能否(fǒu)转(zhuǎn)化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。同时(shí)，随(suí)着前期积压(yā)的(de)购房需求逐渐释(shì)放(fàng)，房地产销售目前已经有(yǒu)走弱迹象，地(dì)产短期或不会成为超储的主要流向。但(dàn)是因为按揭利率存在明显利差，居民提前还贷(dài)行为或将延续。从这个角度来看，主要(yào)因为少买房(fáng)、少(shǎo)投资而(ér)积攒下来的储蓄，在理财市(shì)场环境好转(zhuǎn)和存款(kuǎn)利率下滑的背(bèi)景下(xià)或将继续回流到理(lǐ)财市场。

　　1 存款(kuǎn)同(tóng)比增速使(shǐ)用(yòng)金融机构(gòu)住(zhù)户存(cún)款余额(é)+4月新增(zēng)来(lái)进行估算

　　2早偿率(lǜ)是指在个人住(zhù)房抵押贷款中债务人(rén)提前偿付的(de)金额(é)在资产(chǎn)池未偿本(běn)金余额的占比

　　风险(xiǎn)提(tí)示

　　地产(chǎn)销售变动(dòng)超预期，超额储蓄释(shì)放弱于(yú)预期，理财市场波动加大

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