核心观点:在当前经济(jì)恢复的(de)不确定性下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票(pià什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些o)并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些)股息(xī)策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高股息(xī)策略(lüè)有望取得(dé)相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益(yì)就(jiù)需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三(sān)年(nián)的(de)现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过(guò)去(qù)以及二(èr)三季度农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也(yě)保证了(le)其(qí)比较(jiào)高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有(yǒu)望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济下滑(huá)超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告(gào)：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢(yì)价》

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