申(shēn)万一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市值(zhí)权(quán)重最(zuì)大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代(dài)化、未(wèi)来(lái)前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市(shì)值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业(yè)沪深300企(qǐ)业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列(liè)。

　　金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。 妥否的意思是什么，妥否的用法

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)的营收集(jí)中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰(tài)科(kē)技等头部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收体(tǐ)量居(jū)前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并(bìng)在(zài)资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发(fā)背景下的(de)高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计(jì)能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行(xíng)业第(dì)92名，其(qí)较快(kuài)增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映(yìng)了分立器(qì)件、半导体设(shè)备等相关(guān)产品的(de)周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能(néng)力，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映行(xíng)业(yè)是(shì)否面临库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的(de)局(jú)面(miàn)，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下妥否的意思是什么，妥否的用法滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富(fù)满(mǎn)微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中也说明了与这两方面原(yuán)因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研(yán)发费用增长四成，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业(yè)需要不(bù)断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半数(shù)企业(yè)研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业(yè)研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出(chū)了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续(xù)3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发(fā)高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业(yè)领域(yù)中的(de)头部公司实现了批(pī)量销售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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