近(jìn)日，国内(nèi)上(shàng)市交易的(de)4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金陆续(xù)公布了一季报。在(zài)一季度商品市场整(zhěng)体下跌的(de)背景下，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金也表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意(yì)的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受(shòu)投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实现收益和(hé)利润方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万俄罗斯乌克兰什么时候结束战争元；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金在一季报中均提及，本(běn)期(qī)已实现(xiàn)收益指基金(jīn)本(běn)期(qī)利息收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额，本期利润为(wèi)本期(qī)已(yǐ)实现收益加上本期(qī)公允价值变(biàn)动收益。

　　期末(mò)基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、俄罗斯乌克兰什么时候结束战争大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额净值方面(miàn)，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF实现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从(cóng)份额变(biàn)动来看，除华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金均受到净申(shēn)购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额(é)较期(qī)初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市(shì)场(chǎng)整体走出下跌行情，华(huá)夏基金认(rèn)为，主要原因有以(yǐ)下(xià)几点：首先，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本(běn)市场(chǎng)持续(xù)发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗商(shāng)品价(jià)格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次(cì)，国(guó)内(nèi)现货(huò)供应相对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内(nèi)大豆到(dào)港(gǎng)量趋(qū)于增加，同时由(yóu)于(yú)下游(yóu)提(tí)货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕不(bù)断累(lèi)库，部分油厂甚(shèn)至(zhì)出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最(zuì)后(hòu)，需求端低迷(mí)不振，由(yóu)于春节前(qián)养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而(ér)今年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积(jī)极性不(bù)高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需(xū)求(qiú)更是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提(tí)货(huò)量处于(yú)偏低水平。

　　关(guān)于报告期(qī)内基(jī)金投资策略和运(yùn)作分(fēn)析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季度白银在(zài)初(chū)期两个月处于振荡调整，在三月(yuè)份又(yòu)很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较(jiào)白(bái)银(yín)表现更为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价(jià)有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受(shòu)制于白银工业属性(xìng)及美联储加(jiā)息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出(chū)更(gèng)高的波动性(xìng)。后期(qī)则主要是(shì)欧美银行业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对(duì)于美联储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节(jié)奏与经济衰退担(dān)忧继(jì)续主导贵金(jīn)属(shǔ)行情，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金融(róng)体系的流动性(xìng)风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还有一次加息(xī)。随(suí)着(zhe)美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏(hóng)观(guān)环(huán)境对贵金属(shǔ)相对(duì)有利，贵金属配置价值进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹(dàn)性及金(jīn)银(yín)比价(jià)的相(xiāng)对(duì)高位(wèi)，建议择(zé)机(jī)积极配置(zhì)。

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