金(jīn)融界4月21日消息 自国家统计局4月(yuè)11日发布3月(yuè)份物(wù)价数据后(hòu)，近(jìn)日关于所谓(wèi)“通缩”的话(huà)题(tí)就不绝(jué)于耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦利中国首席(xí)经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可(kě)能是(shì)我们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优(yōu)势

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过3个月，并且没有采取(qǔ)强刺激(jī)，更多靠内生(shēng)动力，由于我们产能(néng)充(chōng)裕，供给端恢复略快于(yú)需(xū)求端(duān)，通(tōng)胀暂时(shí)起不来(lái)，有利于(yú)物价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗强以欧美发达(dá)国家举例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激，带来高通(tōng)胀(zhàng)后果不得不进行加(jiā)息(xī)，而矫枉过正(zhèng)的加(jiā)息过程又带来银行业震荡(dàng)。在他看(kàn)来，现阶段(duàn)低通胀可能是(shì)我们(men)的(de)优(yōu)势，至少给决策(cè)层(céng)提供了(le)充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低(dī)可以看得更乐观一些，不必担心中国会陷入(rù)长期的需求(qiú)低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出，这也是一(yī)个滞后指(zhǐ)标(biāo)，不会率(lǜ)先好(hǎo)转，需要(yào)经济环境(jìng)有(yǒu)明显改善(shàn)、企(qǐ)业(yè)感到盈(yíng)利、订单有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩(kuò)产和招聘(pìn)。服务业(yè)率先复苏，就业侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗为(wèi)什么也没有(yǒu)特别(bié)明显改善？邢自强指出(chū)，现在还处于经济修复阶(jiē)段(duàn)，疫情前正常年(nián)份服务业能创造800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年服务业只创造了(le)100万个岗位(wèi)，两年加起来少创造了约(yuē)1300万个岗位。“这(zhè)是一(yī)种(zhǒng)隐(yǐn)形的(de)失业，现在(zài)服务(wù)业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复(fù)到(dào)原来的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自(zì)强分析，就(jiù)业相对低(dī)迷是有原因(yīn)的，跟感受到的服(fú)务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去(qù)年(nián)底的坑，还没(méi)有回到(dào)潜在增速上(shàng)，只有回(huí)到潜在增(zēng)速上才能够(gòu)逐步消化之前积压的潜在(zài)失业。”邢自强判断，服务(wù)性行业可能要逐(zhú)季(jì)恢复(fù)，大概在今年底回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷(fēn)强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国(guó)家统计(jì)局(jú)公布3月物价数据显示(shì)，3月(yuè)CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同比增(zēng)长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出厂价(jià)格指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速(sù)双双(shuāng)回落(luò)，一季(jì)度新增贷款却(què)创纪录(lù)，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济(jì)数据，反映出供需恢复不(bù)匹配现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日下午(wǔ)，央(yāng)行举行(xíng)2023年一季度金融(róng)统计数(shù)据有关情况(kuàng)新闻发布会。央(yāng)行货币政(zhèng)策司司长邹澜回应称，我国不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩(suō)”提法要合理看待，通缩一般具(j侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗ù)有物价水平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当前(qián)我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货币(bì)供(gōng)应量）和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好转，与(yǔ)通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物价回落是因(yīn)为(wèi)经济(jì)基本面和高基数等因素(sù)。邹澜进(jìn)一步解释，一方面，供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加(jiā)快恢复，物流畅通保障到位，特(tè)别(bié)是(shì)“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢(huī)复较慢。疫(yì)情伤痕效(xiào)应(yīng)尚(shàng)未(wèi)消退，消费(fèi)意愿尤其是大宗消费需求(qiú)回升需要时(shí)间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影响。邹澜(lán)进一(yī)步指出，去年3月(yuè)国际油(yóu)价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，也(yě)带来高基数(shù)扰(rǎo)动。货(huò)币信贷较快(kuài)增长与物价(jià)回落(luò)并存，本质上(shàng)受(shòu)时(shí)滞(zhì)影响。稳健货(huò)币政(zhèng)策注重从供给侧发力，去年以来支持稳增(zēng)长力度持续加大，供(gōng)给(gěi)端见效较(jiào)快。但实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节(jié)的效应传(chuán)导有一个过程，疫(yì)情反(fǎn)复扰(rǎo)动也使企业和居(jū)民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据(jù)领先于(yú)经济数(shù)据，实际上(shàng)反(fǎn)映出供需(xū)恢(huī)复不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经济数据发布会上，国家统计(jì)发言人(rén)付凌晖就近(jìn)期(qī)市场(chǎng)热议(yì)的(de)中(zhōng)国(guó)经济是否会陷入通缩进(jìn)行(xíng)了回应。他表示(shì)，总的来看，当(dāng)前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩(suō)。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表(biǎo)现来看，由于去年(nián)基数较高，国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格涨幅较(jiào)高，再(zài)加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响今年(nián)二(èr)季度CPI涨幅(fú)可(kě)能保持(chí)低位，但这不说明通(tōng)货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除，价格会(huì)回到一个(gè)合理水(shuǐ)平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证券(quàn)直言(yán)，当前(qián)数据呈现复苏(sū)信号明显，通缩观点并不成立，预(yù)计下半年基(jī)数(shù)效应消(xiāo)退后，CPI同比(bǐ)增速(sù)将开始(shǐ)回(huí)升。

　　中金(jīn)公司(sī)称(chēng)，“我们看到的是回(huí)暖(nuǎn)，而(ér)非通缩”，当前(qián)物价(jià)下降既不全面亦难持续，货币(bì)供应创新高(gāo)，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可(kě)能低估了(le)服务(wù)业和其他(tā)不可(kě)贸易品(pǐn)的(de)通(tōng)胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大(dà)的“不可贸(mào)易品”，地价和房价“再通胀”是(shì)更广义的通胀走势(shì)最重要的风向标之一。华(huá)泰宏观认(rèn)为，不论是从(cóng)居民收入、居民消费倾向、还是居民资产(chǎn)负(fù)债表的边际变(biàn)化而言，居民(mín)消费能力和(hé)购房意(yì)愿在防疫政策优化后都在修(xiū)复，而非恶化(huà)。

　　招商(shāng)证券(quàn)提到，一季(jì)度CPI走(zǒu)势并不满足(zú)央行对通(tōng)缩的(de)认(rèn)定，其主要反映局部性、外生性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持(chí)续走弱看(kàn)似反(fǎn)常，实则反映疫后复(fù)苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物价下(xià)行不是通缩(suō)，而是与基数(shù)效应、前期非经济政(zhèng)策对(duì)企(qǐ)业(yè)家信心的冲击以及(jí)疫(yì)情后居民(mín)风险偏好下降有关。当前中国经济仍在持(chí)续恢(huī)复进程中，PMI、社(shè)融等指标(biāo)反映经(jīng)济恢复向好(hǎo)，并且呈现出服务业好(hǎo)于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国(guó)民经济(jì)研究所副所长王小鲁称，在(zài)货币增长大(dà)幅度超过经济增长的(de)情况下(xià)，所谓“通缩”是个(gè)伪命(mìng)题。货币走高，价格走低，这不(bù)是通(tōng)缩，是产能过剩和消(xiāo)费需求不足抑(yì)制了价格上涨。这种情(qíng)况下货币扩张对促进(jìn)增长、扩大需求不仅于事无补，反(fǎn)而推(tuī)高(gāo)不良债(zhài)务，加(jiā)剧产能(néng)过(guò)剩。

　　国(guó)君宏观(guān)则认为，造成当前“类(lèi)通缩”复苏(sū)的本质是(shì)货币(bì)与有效(xiào)需求或(huò)供给的(de)不匹配，背(bèi)后是(shì)居民与企业(yè)支出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外市场转向三(sān)个原因。经(jīng)济预期在经历一轮(lún)上(shàng)修与下修后(hòu)，当前宏观预(yù)期波(bō)动(dòng)率再次抬升，国军(jūn)宏观认为会持(chí)续(xù)至5月(yuè)之后(hòu)，当宏(hóng)观预期波动(dòng)率下降后，“类(lèi)通缩”复苏(sū)环境(jìng)延续，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩(suō)环境下景气(qì)行业的稀缺是促(cù)成(chéng)成长牛的重要外(wài)部因素(sù)，物价水平(píng)的回(huí)落多与(yǔ)有效需求不足相关(guān)，在(zài)传统周期行业(yè)景(jǐng)气(qì)低(dī)迷的环境下，产(chǎn)业(yè)周期上行(xíng)的成长行业优(yōu)势凸显。

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