美国债务上(shàng)限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议(yì)院通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国(guó)国会预算办公(gōng)室数(shù)据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每(měi)个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现过(guò)实(shí)质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士(shì)对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关(guān)注的(de)重点也(yě)将重新回到美联(lián)储的货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次(cì)触及(jí)法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限触(chù)及(jí)后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时(shí)间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机(jī)谈判(pàn)过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景(jǐng)和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴照(zhào)银对(duì)记者(zhě)称，因投(tóu)资者对两党达成一致(zhì)有确(què)定的预期，所(飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗suǒ)以近期美国以及全(quán)球资本(běn)市场并(bìng)没有对(duì)美国债务上限问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于(yú)美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对(duì)记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角度出(chū)发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资产配置(zhì)、二是支(zhī)付(fù)保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾(gù)美债上限(xiàn)危机(jī)历(lì)史，看到避险资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季(jì)度展望中(zhōng)也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支撑，短期(qī)或(huò)继续走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期内仍(réng)会(huì)高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别(bié)抛售一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产(chǎn)一(yī)起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保(bǎo)护(hù)组合下(xià)行风险是(shì)另(lìng)一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约(yuē)并非我们的基准假设(shè)，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的(de)最(zuì)佳非对(duì)称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下(xià)调(diào)、对(duì)手方(fāng)、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的(de)财(cái)政支(zhī)出得到了(le)保证，在两年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周(zhōu)的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一(yī)步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国(guó)财(cái)政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国(guó)未来的财(cái)政政策(cè)和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息(xī)，年内降息(xī)的(de)乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预(yù)计加息对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著(zhù)的吸力作(zuò)用(yòng)。债(zhài)券收(shōu)益(yì)率或(huò)将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财(cái)政部的工作(zuò)重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下(xià)来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可(kě)能成为购(gòu)买美(měi)债(zhài)异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美债的(de)重新发(fā)行(xíng)，有(yǒu)可能促(cù)使美(měi)联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联(l飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗ián)储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗(àn)示未(wèi)来(lái)还会(huì)加息的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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