原本被视为极其艰(jiān)难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白(bái)酒行业主旋(xuán)律(lǜ)。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高(gāo)，14家白(bái)酒上(shàng)市企业营收取(qǔ)得了(le)两位数增长。在打(dǎ)响疫(yì)情后(hòu)首个(gè)春节动销战后，今(jīn)年(nián)一季度白(bái)酒(jiǔ)业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业(yè)拿(ná)下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿(chuān)透最新的业(yè)绩(jì)来(lái)看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗(kàng)压能力足够(gòu)强(qiáng)大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提(tí)升(shēng)，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期(qī)的(de)白酒行(xíng)业，分化(huà)加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营收(shōu)6626八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇;'>八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营(yíng)收和(hé)利润分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构(gòu)性增长的表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经连续(xù)多年下降，行(xíng)业集中度不断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业(yè)态促使白酒行业内部(bù)强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下(xià)，头部(bù)酒企成为产业(yè)经济增长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企业基本保持了(le)两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献(xiàn)了(le)近3000亿元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速(sù)发(fā)展的(de)企(qǐ)业(yè)，基本形成(chéng)了中高端(duān)驱动增(zēng)长的发展(zhǎn)模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如(rú)既往强(qiáng)势以外，其中高(gāo)端产品销量(liàng)都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品牌(pái)产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇能(néng)的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是(shì)企业为持(chí)续保持结(jié)构性增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身(shēn)的品(pǐn)牌(pái)与品(pǐn)质(zhì)优势，进(jìn)一步(bù)挤(jǐ)压非(fēi)名酒市(shì)场，而基于(yú)品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫(yì)情前的2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企(qǐ)业财(cái)报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌(pái)正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年(nián)20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在前一年的6家(jiā)基(jī)础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二级梯队，都是在各(gè)自(zì)省内有一(yī)定话语(yǔ)权、有(yǒu)较(jiào)大市场规模(mó)、省(shěng)外市场开拓良(liáng)好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完成(chéng)产品升(shēng)级和全国化布局(jú)，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的(de)下降(jiàng)，录(lù)得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明问题。举例而言(yán)，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为(wèi)去年同期基数较高，以及(jí)公司主动进行(xíng)了策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上(shàng)年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利(lì)能力(lì)，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫(xīn)农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外(wài)，其他(tā)酒(jiǔ)企(qǐ)库存增(zēng)长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一(yī)定程度上反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同(tóng)负债(zhài)下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同(tóng)比降幅超(chāo)五成(chéng)。截(jié)至今年一季(jì)度末，总体合同负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业(yè)资深评(píng)论员肖竹青(qīng)告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发(fā)现整个(gè)市场除了茅台供(gōng)不应求以外(wài)，其他(tā)产(chǎn)品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明(míng)除茅台以外社会库存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年(nián)下半年(nián)中秋节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法(fǎ)，他(tā)认为，随着国家经济面(miàn)的恢复以及社会活动的复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍(réng)然(rán)会面(miàn)临不小的(de)库(kù)存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回答投资(zī)者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品(pǐn)渠道(dào)库(kù)存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线(xiàn)下(xià)消(xiāo)费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓，造成(chéng)了社会库存积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年(nián)来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)的变化，即(jí)使是疫(yì)情后(hòu)消费(fèi)场景大规模(mó)恢(huī)复的前提下(xià)，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在(zài)营销上大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分酒企(qǐ)年报(bào)中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价(jià)格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出(chū)。

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