2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游板(bǎn)块的(de)盈利能(néng)力(lì)分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗(kě)以看(kàn)出(chū)：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎(yíng)来降价(jià)与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗伏设(shè)备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛(máo)利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的(de)原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来(lái)看(kàn)，硅片价格(gé)依(yī)然处于高(gāo)位。特别(bié)是(shì)上半年硅(guī)片(piàn)价(jià)格持续高(gāo)位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代(dài)表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口，相(xiāng黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗)关产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易(yì)形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持(chí)平(píng)，而(ér)光伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势(shì)，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风(fēng)险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的(de)局面(miàn)，在清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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