调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从(cóng)走势(shì)上来看，两品种的表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因(yīn)在(zài)于两(liǎng)方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及美(měi)国的加息预(yù)期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油(yóu)近(jìn)期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是(shì)与之相关性(xìng)相(xiāng)对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求(qiú)的预期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到(dào)，美国(guó)夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月(y中国有多少万大军，中国多少万兵力uè)发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现象的(de)原因更多(duō)是(shì)始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情(qíng)使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是(shì)调(diào)油实实(shí)在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又(yòu)有差(chà)异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油料的短缺(quē)没有(yǒu)提早(zǎo)预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情(qíng)一触(chù)即发(fā)，而(ér)经(jīng)历过去年的(de)大幅(fú)波(bō)动，随后调油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四(sì)季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持(chí)相对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期(qī)，今年市(shì)场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去年芳烃(tīng)走势存(cún)在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提(tí)前到(dào)3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油(yóu)供需突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由(yóu)于(yú)俄(é)乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大(dà)幅关(guān)停(tíng)引起的(de)辛烷需求(qiú)无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需(xū)求(qiú)将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季(jì)度调油需求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签(qiān)订(dìng)了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运(yùn)往美(měi)国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度将(jiāng)极(jí)大可能不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油(yóu)价波(bō)动(dòng)加(jiā)剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对(duì)未来需(xū)求(qiú)的(de)不(bù)确定和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北(běi)方(fāng)低价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑(jí)边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是(shì)在(zài)当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油消费的成色(sè)或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对(duì)较长的(de)时间(jiān)下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外(wài)其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临成品库(kù)存(cún)偏高和利润不佳的(de)局面，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的驱(qū)动或较乏力。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 中国有多少万大军，中国多少万兵力