核心观点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的(de)收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并(bìng)长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市(sh苹果xr重量为多少gì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的(de)高股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相(xiāng)对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来(lái)看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来，资(zī)产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块(kuài)的(de)配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块，从去苹果xr重量为多少g年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中特(tè)估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经(jīng)济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期，经济恢(huī)复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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