5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今(jīn)年(nián)以来持续处于(yú)低(dī)位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还(hái)有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医(yī)药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好(hǎo)成长(zhǎng)能力(lì)的低估(gū)值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化(huà)营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在(zài)本(běn)土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域(yù)之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域(yù)平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位n>为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点(diǎn)专科(kē)“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各(gè)地(dì)按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的建设任(rèn)务(wù)。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医(yī)改政策频频(pín)出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促进更(gèng)多优质(zhì)的(de)医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高端(duān)医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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