核心观点:在当前经济恢复的(de)不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的(de)股利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对田井读什么字，畊和耕的区别收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公(gōng)司估(gū)值(zhí)较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市(shì)场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年(nián)的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行(田井读什么字，畊和耕的区别xíng)相对低一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的(de)情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随着大(dà)行重定价的(de)压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在(zài)下半年提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市(shì)银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基(jī)本处(chù)在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的(de)配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报(bào)告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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