4月(yuè)中国(guó)宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气度(dù)环比有所回落，但低基(jī)数效(xiào)应提振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预(yù)计(jì)4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计(jì)4月名(míng)义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业(yè)：工业生产及物(wù)流景气(qì)度环(huán)比有所回落，但低基(jī)数效应提振(zhèn)4月工业(yè)生产同(tóng)比增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率(lǜ)总体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)、高炉(lú)开(kāi)工率环(huán)比(bǐ)回(huí)升2个百(bǎi)分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数(shù)环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有(yǒu)所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月均值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生产景气度(dù)环比有所下行，但(dàn)受去年同(tóng)期低基(jī)数提(tí)振同比有所上行，尤其是(shì)汽车(chē)、电子(zi)、机(jī)械电子等(děng)受疫情影响较大的工业生产可能上行较为明(míng)显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额(é)同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居(jū)民出(chū)行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房(fáng)较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策(cè)及车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销(xiāo)量较2021年(nián)同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民此前受抑制(zhì)的旅游需求得到(dào)集中释放，国内旅游出行人(rén)数及总收入均超(chāo)过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢(huī)复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消费倾向尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前水平(píng)（参考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受(shòu)低基数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资(zī)同(tóng)比小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投(tóu)资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频数(shù)据显示(shì)4月以来地产需求较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有所(suǒ)放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城二(èr)手(shǒu)房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百(bǎi)城土地成交面积(jī)较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑开工(gōng)节(jié)奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续(xù)下行，截至4月28日玻璃库(kù)存较(jiào)3月同(tóng)期下(xià)行24.四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思2％，同时水泥(ní)开工率(lǜ)/建筑钢(gāng)材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我们将重点关注：1）地产民(mín)企拿(ná)地及(jí)在手资金情况能否回暖，地产(chǎn)新开工能否回(huí)升；2）地产(chǎn)销售动能(néng)能否再度上行(xíng)。基(jī)建端，4月地方新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍(réng)高于(yú)2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑低基(jī)数下基建(jiàn)投资继(jì)续上行。

　　通(tōng)胀：食品(pǐn)价格(gé)持(chí)续回落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累食品价格下行：4月农产品(pǐn)批发价格200指数(shù)较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品总价格指(zhǐ)数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下(xià)行：一方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比(bǐ)基数(shù)总体较(jiào)高(gāo)；另(lìng)一方面，海(hǎi)外经济(jì)动能继续减弱且内需仍(réng)待(dài)恢复，工业品价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大(dà)宗商(shāng)品价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有所下行(xíng)，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能支(zhī)撑出(chū)口增(zēng)速(sù)维持(chí)高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美(měi)元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增(zēng)长有(yǒu)望保持高(gāo)速（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)增长》）。此外(wài)，我国(guó)和亚太、非洲(zhōu)、甚(shèn)至拉(lā)美的(de)一体化产业(yè)链、需求链的格局不断(duàn)优化，出口(kǒu)增长韧性(xìng)可(kě)能超预(yù)期（参见《中国出口产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思(yù)计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望(wàng)继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收窄。预(yù)计4月新增人(rén)民币贷(dài)款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延(yán)续(xù)年(nián)初至今的较强势头(tóu)、购(gòu)房需(xū)求(qiú)回(huí)升(shēng)背(bèi)景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策(cè)性(xìng)银(yín)行(xíng)金融工(gōng)具继续带动基建投(tóu)资和(hé)企业(yè)中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社融(róng)同(tóng)比增速或上行(xíng)至(zhì)10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债融(róng)资(zī)较(jiào)去年同期略有走弱。财(cái)政方面，去(qù)年留抵退(tuì)税低基数下，财政收入增(zēng)长有望(wàng)回升；财政支(zhī)出(chū)、尤其民生和基建相关(guān)支出有望(wàng)保持较快(kuài)增(zēng)长(zhǎng)——预(yù)计政策性银行金融工具仍是近(jìn)期准(zhǔn)财政的(de)主(zhǔ)要发力渠道。

　　风(fēng)险提(tí)示：消费复苏不及预期(qī)、稳地产政(zhèng)策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表的《增(zēng)长动能(néng)环比走弱(ruò)、低(dī)基数效应凸显》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思