近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工(gōng)过(guò)程中的关键材料，公(gōng)司(sī)客户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的(de)是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客户竟然(rán)是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个(gè)冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用的(de)磷(lín)酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第(dì)二大股东有(yǒu)可复(fù)活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事(shì)从事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸(suān)产(chǎn)品按照(zhào)纯度(dù)等级分为(wèi)电子(zi)级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要(yào)销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客(kè)户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要(yào)求高(gāo)于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐(lè)公司(sī)的磷酸产品等级实际(jì)为符(fú)合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前(qián)期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益(yì)是指公司发生的与(yǔ)经营业(yè)务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其(qí)性(xìng)质、金额或发(fā)生频(pín)率，影(yǐng)响了(le)真(zhēn)实(shí)、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利能力(lì)的各项收(shōu)入(三公分是多少厘米 三公分是多少毫米rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务(wù)毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报(bào)稿列举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆(lù)续实现众多集成电(diàn)路(lù)客户(hù)的产(chǎn)品认证及(jí)批量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集(jí)成电(diàn)路(lù)用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格(gé)，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利(lì)率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)直接持(chí)有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路(lù)基金(jīn)二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，还是指拿(ná)到(dào)证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先(xiān)正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示三公分是多少厘米 三公分是多少毫米，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正常(cháng)IPO流程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时(shí)，公司的(de)投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料(liào)、电力(lì)等能(néng)源以(yǐ)及(jí)建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项(xiàng)来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关(guān)联采(cǎi)购(gòu)占比(bǐ)较高(gāo)。比(bǐ)如，报(bào)告(gào)期(qī)内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其(qí)控(kòng)制的(de)其(qí)他公司(sī)主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表示(shì)，归母净(jìng)利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度(dù)末(mò)，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品、特(tè)种化(huà)学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数(shù)据不太好找，所以不(bù)太(tài)好具(jù)体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年第一季度(dù)的(de)业绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易。三公分是多少厘米 三公分是多少毫米>

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