调油逻辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而能(néng)够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于近期原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美(měi)国的加息预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特别(bié)是与之相关性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽(qì)油库(kù)存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的(de)预(yù)期(qī)边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解(jiě)到(dào)，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油(yó年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停u)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这(z年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停hè)一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得(dé)市(shì)场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提(tí)前(qián)准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差(chà)异，主要(yào)体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调油商(shāng)对于(yú)今(jīn)年已(yǐ)经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从去(qù)年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的(de)数量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后(hòu)就(jiù)处于高(gāo)位(wèi)徘徊(huái)的状(zhuàng)态(tài)，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达(dá)期(qī)货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油需求的主要(yào)时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题是欧美(měi)经济(jì)下行压(yā)力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲(chōng)突(tū)导致(zhì)原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在(zài)银(yín)河(hé)期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需求被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了去(qù)年二(èr)季度调(diào)油需求(qiú)增加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部(bù)分工厂提(tí)前(qián)跟美国工厂签订了(le)长约，今年(nián)的出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量已达(dá)去年调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调(diào)油(yóu)大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将极(jí)大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的不确(què)定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需(xū)求出(chū)现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒(héng)力石化(h年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停uà)和(hé)嘉(jiā)通能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下(xià)游(yóu)消费走弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化(huà)，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或(huò)较预期大(dà)打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大(dà)幅发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于(yú)大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺(àn)盈(yíng)利之外其他下游(yóu)盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价格向上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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