4月(yuè)中国(guó)宏(hóng)观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景(jǐng)气度环比有所回落，但(dàn)低基数效(xiào)应提振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行根号20等于多少 化简 根号怎么算至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同样(yàng)受低(dī)基数提振，预计当月总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建(jiàn)投资(zī)可(kě)能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数(shù)或有所下行，但(dàn)低(dī)基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维(wéi)持高位。

　　6）货币(bì)财政(zhèng)：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续根号20等于多少 化简 根号怎么算; line-height: 24px;'>根号20等于多少 化简 根号怎么算回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能(néng)收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产(chǎn)及(jí)物流景气度环比(bǐ)有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效应(yīng)提振4月工业生(shēng)产同比增速(sù)从3月(yuè)的(de)3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上游工业(yè)开工率总体持稳：焦(jiāo)化开工率环(huán)比(bǐ)上行(xíng)3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的(de)收缩(suō)区(qū)间，且4月物流(liú)指数(shù)环比有所下滑、较21年同期跌幅(fú)有(yǒu)所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公(gōng)共物流园区(qū)吞(tūn)吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工业生(shēng)产(chǎn)景气度环比有所(suǒ)下行，但受去年同期低(dī)基数提振同比(bǐ)有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子(zi)等受(shòu)疫情影(yǐng)响较大的(de)工业生产可能(néng)上行较为明显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额(é)同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响。4月居(jū)民出(chū)行及(jí)消(xiāo)费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政策及车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此(cǐ)前受抑制的(de)旅游需求(qiú)得到集中释(shì)放，国内旅游出行人数及总收入均超(chāo)过2021及2019年(nián)水平(píng)，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修(xiū)复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一假期(qī)消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受低基数提振，预计(jì)当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基(jī)建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制(zhì)造(zào)业投资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。高频数据(jù)显示4月以(yǐ)来地产需求较(jiào)3月有所走(zǒu)弱，房(fáng)建开(kāi)工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成交(jiāo)方面，4月(yuè)百城(chéng)土地成(chéng)交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续(xù)下行，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成(chéng)交量环比(bǐ)较3月同(tóng)期分(fēn)别(bié)下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民企拿(ná)地及在(zài)手资金情况(kuàng)能否回暖，地产新开工能否回升(shēng)；2）地(dì)产销售(shòu)动(dòng)能(néng)能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方新(xīn)增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于(yú)2022年同期的1368亿(yì)元，可(kě)能支撑低基数下(xià)基(jī)建投(tóu)资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海外经济(jì)动(dòng)能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累(lèi)食品价格下行：4月农(nóng)产品批发(fā)价格200指数较(jiào)3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总(zǒng)价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价(jià)格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行(xíng)：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较(jiào)高；另一方(fāng)面(miàn)，海外经济(jì)动能(néng)继续减弱且内需仍待(dài)恢复(fù)，工业(yè)品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价(jià)格(gé)较(jiào)3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价(jià)格总指(zhǐ)数环(huán)比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走弱（矿(kuàng)产价格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月名(míng)义出口(kǒu)增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能(néng)录得880亿美(měi)元(yuán)左右。出口价格指数或有所下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出(chū)口需(xū)求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口额增长(zhǎng)有望保持高速(sù)（参(cān)见2023年5月(yuè)4日发(fā)表的(de)《4月出(chū)口(kǒu)或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国(guó)和(hé)亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化(huà)产业(yè)链(liàn)、需求链的格局不断优(yōu)化，出口增长韧(rèn)性(xìng)可(kě)能超预期（参见《中国(guó)出(chū)口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预(yù)计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业(yè)中长期贷款延续年初至今的较(jiào)强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政(zhèng)策性银行(xíng)金融(róng)工具继续带动基建(jiàn)投(tóu)资和企业(yè)中(zhōng)长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持(chí)强势。信贷(dài)推动下，社融同比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权及政府(fǔ)债融(róng)资较(jiào)去年同(tóng)期(qī)略有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低基数下，财(cái)政收入(rù)增(zēng)长有望回升；财政支出(chū)、尤其民生和基(jī)建相关(guān)支出有(yǒu)望保持较(jiào)快(kuài)增长(zhǎng)——预计政(zhèng)策性银行金融工具仍是近(jìn)期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发(fā)表的(de)《增长动能环比走弱、低(dī)基(jī)数效应凸显》

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