私(sī)募基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实(shí)施(shī)登记备(bèi)案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已经(jīng)成(chéng)为(wèi)资本市场重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行业实(shí)践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十(shí)二(èr)条，对私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了(le)规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确(què)私募证券投(tóu)资基金初始募(mù)集及存续(xù)规(guī)模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基(jī)协(xié)发(fā)布了(le)修订后(hòu)的(de)《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私募登记备案(àn)标准，其(qí)中就提出(chū)私募证券基金初始实(shí)缴募(mù)集资金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相关(guān)要求与《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确约定，除(chú)市场波动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易(yì)日出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低(dī)于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上，增加了(le)存续要求(qiú)，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行(xíng)业(yè)的(de)“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的私募生存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级赎(shú)管理上，为加(jiā)强流(liú)动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开(kāi)放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基金合同(tóng)应当约(yuē)定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合(hé)投资(zī)要求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)采取资产组合的方式(shì)进行投资。单(dān)只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基(jī)金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部(bù)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基(jī)金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求(qiú)。私募(mù)证券投资基(jī)金投资(zī)于其他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金或(huò)者金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不(bù)再投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募(mù)证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基(jī)金应当以风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通(tōng)道(dào)服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人建(jiàn)立健全(quán)内部制度，遵循投资者利(lì)益(yì)优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化(huà)私(sī)募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步(bù)细化(huà)对私募(mù)证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确不同(tóng)规(guī)模私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人和私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)信息报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求(qiú)规模(mó)以上私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来(lái)看，同一(yī)实(shí)际控制人控制的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最(zuì)近一年度(dù)末合计(jì)基金管理规模在20亿(yì)元以(yǐ)商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级上的(de)，应当持续建立健(jiàn)全(quán)流动性(xìng)风险监(jiān)测、预警与应急处(chù)置、关于预(yù)警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度至少进行(xíng)一次(cì)压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新(xīn)流动(dòng)性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确(què)预案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下(xià)达投(tóu)资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为(wèi)金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募(mù)基(jī)金(jīn)提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛等监(jiān)管要求的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期(qī)货日报(bào)记者(zhě)表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在(zài)向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐(qí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果(guǒ)按(àn)目前征求意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵(líng)活度，让资(zī)金方的投放偏好回(huí)到策(cè)略表现及管理人(rén)的整(zhěng)体运营和服务(wù)水平(píng)上(shàng)，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归(guī)管(guǎn)理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募(mù)证券投资基(jī)金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的(de)套利空间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同情况提出差(chà)异(yì)化整改要求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集(jí)规模及投(tóu)资者，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资(zī)要求的(de)，给予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制要求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个(gè)月的(de)份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发(fā)生(shēng)基金合同变更(gèng)的(de)，变更后(hòu)内容(róng)应(yīng)当(dāng)符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无固(gù)定存续期限的私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)，要求在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定明确(què)的基(jī)金存续期(qī)，以促进目前存量永续基金限期整改。

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