5月(yuè)以来，嘉(jiā)实基金(jīn)、博时基金、富国基金(jīn)、南方基(jī)金等多家头部公募基金密集(jí)申报了跟(gēn)踪海外(wài)半导体指数(shù)QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市场，引(yǐn)发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为(wèi)，资金对半导体主题(tí)ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中(zhōng)长期投(tóu)资价(jià)值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内表现震荡，但随(suí)着(zhe)国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行情(qíng)的带动下(xià)，板块(kuài)细分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经(jīng)历一季度的(de)持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来(lái)又开始持续(xù)下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数(shù)表现为例，该(gāi)指数在4月6日(rì)攀至年内(nèi)高(gāo)位后便开(kāi)始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间(jiān)跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导(dǎo)体与半导体生产(chǎn)设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但(dàn)资(zī)金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅(fú)居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日(rì)，除汇(huì)添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等(děng)三只产品份额出现(xiàn)下降外(wài)，其余(yú)产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

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　　对(duì)于近期半导体板(bǎn)块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF基金经理田光远分析(xī)，当前半导体行业复苏不及(jí)预期(qī)主要原因(yīn)，一是国(guó)产替代进程(chéng)不及(jí)预期(qī)，国内半导体企业相(xiāng)比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚，在技(jì)术和人才等方面存在(zài)差距，在国产替代过程(chéng)中产品研(yán)发和(hé)客(kè)户导入(rù)进程可能不(bù)及预(yù)期；二是下游(yóu)需(xū)求(qiú)不及预期，在边(biān)缘政治(zhì)和全球经济(jì)疲(pí)软背景下，全球电子(zi)产品等(děng)终端需求可(kě)能不(bù)及预期，从而导致对半(bàn)导(dǎo)体产(chǎn)品(pǐn)需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业(yè)正(zhèng)处于下(xià)行(xíng)筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但我(wǒ)们认为(wèi)有望于今年(nián)看到拐点的出(chū)现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示(shì)，在本轮周期(qī)中，率先(xiān)回暖(nuǎn)的(de)种类(lèi)要看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新属性和份(fèn)额提升属性的(de)环(huán)节会率先回暖。一方面中国经济(jì)体重要(yào)的构成央国企对资产回报(bào)提出(chū)要求，民营企业的竞(jìng)争力(lì)提升也会(huì)更加依赖数字(zì)化，成本效率提升(shēng)是数字化的长期(qī)关键驱(qū)动力，另一方面(miàn)短周期维度数字经济有顺周期属(shǔ)性(xìng)，经济复苏会加大企(qǐ)业(yè)数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部(bù)副总监、九(jiǔ)泰(tài)泰(tài)富(fù)灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方(fāng)面是(shì)2022年板块调整(zhěng)幅(fú)度较大，行业估值处于(yú)底(dǐ)部位置；另一方面市场预期基(jī)本面即(jí)将见底，再加上有AI主题的(de)催化，所以从(cóng)年(nián)初到4月初(chū)半导体指(zhǐ)数(shù)出现(xiàn)了一(yī)定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过度反(fǎn)应(yīng)的，所以随着4月中下(xià)旬半导体一季报披露，整体呈现(x织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思iàn)强(qiáng)预期、弱现实的表现(xiàn)，再(zài)加上AI主题的降(jiàng)温(wēn)，综合(hé)因素(sù)引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越(yuè)买也能看出投资者(zhě)对板块价值的肯(kěn)定，多位业(yè)内(nèi)人士也(yě)表示(shì)，长期看好(hǎo)半(bàn)导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们(men)认(rèn)为当前无(wú)需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基本面(miàn)上(shàng)，人工智能(néng)给半导(dǎo)体带来了新的需求增量(liàng)，从(cóng)周(zhōu)期(qī)视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的压力，但一(yī)方面需(xū)求(qiú)会重新复苏，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)中国半导体企业有(yǒu)国产替代的(de)中期逻(luó)辑支撑；另外(wài)，估(gū)值方(fāng)面(miàn)，半(bàn)导体(tǐ)板块估(gū)值波动较大，且子板块和细分线索较多，始(shǐ)终有估值(zhí)合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该(gāi)板块(kuài)很多优(yōu)质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需求回(huí)暖或者(zhě)新产品的突破，会(huì)有形成很好的投资机会。他进一步表(biǎo)示，人类历史经(jīng)历了三次工(gōng)业革命(mìng)，前两次(cì)都是以(yǐ)能源为对象进行创(chuàng)新，第三次是信息为对象(xiàng)进行(xíng)创(chuàng)新，当前阶段的(de)人工智能从感知智能走向认知智能(néng)后，将对人类生产力的提(tí)升产生巨大(dà)的影响，也会开启(qǐ)新一轮的工业(yè)革(gé)命，它(tā)是信息革命经历了个(gè)人电脑、互联(lián)网革命和移动互联网革命(mìng)后在万物智联(lián)层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事等方面全面影响人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命(mìng)爆发的(de)早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮(cháo)下，人(rén)工智能(néng)对云管端各方(fāng)面都产生(shēng)了(le)影响(xiǎng)，云(yún)侧变化最为显著，很(hěn)多环节(jié)发(fā)生了改变(biàn)，产生了新(xīn)的投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存(cún)储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应用的落(luò)地(dì)，端侧(cè)和网侧的新硬件也(yě)会产生新的投资机(jī)会(huì)。因(yīn)此我们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投资(zī)者长期关注该板(bǎn)块投资(zī)机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包括以AI为代表的(de)创(chuàng)新线、周期见底后的复(fù)苏线、以及以半导体设备(bèi)材料国产(chǎn)化为代表(biǎo)的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金科(kē)技组基金经理刘慧(huì)影(yǐng)也表示，2023年全面看好(hǎo)整(zhěng)个半导体板块，其(qí)中，从(cóng)半导体国产化为主(zhǔ)的(de)设备材(cái)料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游(yóu)需求为主的芯片设计(jì)都会在今年都有非常好的(de)机会(huì)。首先(xiān)，基本面上，美国(guó)对中国的(de)极限制裁将加速中国(guó)芯(xīn)片的国(guó)产替代(dài)，党的二十(shí)大对于科技安全(quán)的强调为芯片(piàn)的国产(chǎn)替(tì)代(dài)提供了坚实(shí)的理论基础(chǔ)。其次(cì)，芯片设计(jì)板(bǎn)块经过近一年的(织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思de)充分调整，股价已经充分(fēn)反映悲观(guān)预期(qī)。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个(gè)芯片设计板(bǎn)块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调(diào)研半导体行业库存、动销数据和重点公司的边际变化(huà)，同(tóng)时动态跟踪电子消费品(pǐn)的复(fù)苏情况，预判(pàn)半导体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基(jī)础模型(xíng)训练需(xū)要大量算力，硬(yìng)件基础设施成为发展基石，算(suàn)力(lì)芯(xīn)片等(děng)核心(xīn)环(huán)节(jié)预(yù)期将会受(shòu)益，后续(xù)有望驱动半导体行业(yè)持续增长。此外，半(bàn)导(dǎo)体设备公(gōng)司的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋(qū)势仍在加速推(tuī)进，后续半导体设(shè)备、材料也是可以关(guān)注(zhù)的方(fāng)向(xiàng)。存储作为(wèi)半导体中最(zuì)大(dà)的周期(qī)品种，也可(kě)能在年内迎来(lái)边际(jì)变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为(wèi)需要(yào)关注景气度修(xiū)复速度和估值的匹配(pèi)程度，尽管基本面(miàn)改(gǎi)善的趋势比(bǐ)较确定，但改善的过(guò)程中股价有可能波(bō)动较大，要结合基本(běn)面变(biàn)化(huà)综合判(pàn)断配置价值，我(wǒ)们也会(huì)通(tōng)过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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