金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一(yī)股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没有(yǒu)酒企(qǐ)成功(gōng)上(shàng)市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不知道(dào)是(shì)出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基石(shí)投(tóu)资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力(lì)提供以酱香型为主的(de)次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)行业(yè)中(zhōng)提供三俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接(jiē)原(yuán)因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的(de)广(guǎng)告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期(qī)内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他(tā)升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代(dài)理(lǐ)权(quán)，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越(yuè)来(lái)越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六(liù)福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营(yíng)销的(de)吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代(dài)言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福(fú)。”很长一段时间，金六(liù)福的(de)广告投放量都(dōu)是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个(gè)车(chē)皮(pí)。

　　2021年(nián)，在(zài)吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的(de)第108届全(quán)国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论(lùn)坛(tán)上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有太(tài)受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍(réng)未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市公司(sī)业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区(qū)和(hé)供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在(zài)扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的(de)渠(qú)道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要(yào)是100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其(qí)原因在于(yú)城市化，大(dà)部(bù)分劳动人(rén)口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级(jí)空间基数(shù)变(biàn)小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的(de)终端(duān)进货(huò)量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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