昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投(tóu)资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次(cì)的波动来自(zì)于另外(wài)一个地(dì)方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加(jiā)了(le)20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分(fēn)业务(wù)的收(shōu)益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他(tā)不担(dān)心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他(tā)也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来(lái)解(jiě)决短(duǎn)期问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第(dì)一(yī)天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一(yī)年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债(zhài)，美(měi)联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是(shì)在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实(shí)施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么rong>

　　今年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期(qī)走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延(yán)续(xù)振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相(xiāng)对较(jiào)低的(de)猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业(yè)有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期(qī)货农(nóng)产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去(qù)产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶(jiē)段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能繁母猪(zhū)环(huán)比增加(jiā)带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半(bàn)年(nián)会(huì)有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价(jià)重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存(cún)在继续(xù)往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的(de)系统(tǒng)性风险(xiǎn)。