财(cái)联(lián)社记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求(qiú)低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国(guó)务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的(de)数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季(jì)度理财市场的(de)收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可(kě)能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期定价的(de)理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下(xià)行，意味(wèi)着当(dāng)期发(fā)行的理财(cái)产品的(de)收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对(duì)财(cái)联社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发(fā)资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势(shì)的预期是(shì)一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产(chǎn)品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧日(rì)，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后(hòu)续对于(yú)存(cún)款定价(jià)自(zì)律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧(quán)价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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