作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。下(xià)半年(nián)随着生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食(shí)品项仍是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(d说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污à)量(liàng)上(shàng)市，带(dài)动(dòng)价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

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　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国(guó)内生产资料(liào)、生(shēng)活(huó)资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制(zhì)品相关(guān)行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选相关行业(yè)价格结束(shù)自(zì)去年(nián)底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位(wèi)，但今(jīn)说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污年初以来(lái)有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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