大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五(wǔ)加(jiā)大了对(duì)美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙(sh娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星ā)特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三(sān)西主产区动力煤的边(biā娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星n)际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的(de)供需面持续带动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利(lì)好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)可流通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平(píng)偏(piān)高，价(jià)格承压下(xià)行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观(guān)需(xū)求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算(suàn)来看，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其(qí)是单一(yī)的(de)煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个产能(néng)的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面临较(jiào)大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到(dào)低(dī)价进(jìn)口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要(yào)还(hái)是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国(guó)需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的(de)大幅(fú)下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临(lín)显著增长的(de)需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的(de)成(chéng)品油(yóu)库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的(de)不(bù)确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市(shì)场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出(chū)现了(le)下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油(yóu)供应端的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油带(dài)来相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国(guó)内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激(jī)内产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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