2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策(cè)扶持(chí)和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上(shàng)中下(xià)游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光(guāng)伏设(shè)备产(chǎn)业(yè)链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)数据(jù)变化的(de)分析(xī)，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原(yuán)材(cái)料(liào)成本得(dé)到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市(shì)场加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在(zài)去(qù)年(nián)电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

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　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率(lǜ)分(fēn)析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)较高；而(ér)中(zhōng)下(xià)游多(duō)数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份(fèn)，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这一(yī)板(bǎn)块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流(liú)市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的(de)影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)数据(jù)发(fā)现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行(xíng)空间。这对于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备(bèi)等对(duì)中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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