2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院的(de)数(shù)据显示(shì)，光(guāng)伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下(xià)游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的(de)分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来(lái)降(jiàng)价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来(lái)说意(yì)味着原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业(yè)经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居(jū)前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果(guǒ)参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特(tè)别(bié)是上(shàng)半年(nián)硅(guī)片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订(dìng)巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代(dài)表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡(gòng)献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光(正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢guāng)伏加工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年(nián)逆(nì)变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而(ér)言都有(yǒu)明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度(dù)存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这(zhè)对(duì)于光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利(lì)率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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