四大国有银(yín)行的集(jí)体(tǐ)降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景；二(èr)是(shì)对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去(qù)二(èr)十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保持在(zài)略(lüè)低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银(yín)行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行业(yè)存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的成本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水(甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较大(dà)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味(wèi)着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突(tū)出，要(yào)求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于(yú)活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个(gè)期(qī)限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按(àn)实际(jì)存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单(dān)位在(zài)银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的(de)部分按协定存款利率单(dān)独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并(bìng)降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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