4月美国(guó)就业报告大超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资(zī)表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与季节(jié)性(xìng)有关。其中，新(xīn)增非农就(jiù)业+25.3万人，高于(yú)彭博一(yī)致预期(qī)的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博(bó)一致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位；小时工资(zī)环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期。非农就业数(shù)据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业市(shì)场仍然(rán)维持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预(yù)期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因(yīn)子要高(gāo)于以往(wǎng)年份(fèn)，或(huò)导致非(fēi)农就业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元(yuán)指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品品trong>4月美(měi)国非农(nóng)数据点(diǎn)评

　　4月美(měi)国就业(yè)报告大(dà)超预期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期(qī)的(de)3.6％，位(wèi)于历史低位；小(xiǎo)时工资环比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非农就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然(rán)维(wéi)持稳(wěn)健。但是(shì)需要(yào)指出(chū)的是(shì)，2月和3月(yuè)新增(zēng)非农(nóng)就业合(hé)计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高于(yú)以往(wǎng)年份(fèn)（图2），或(huò)导(dǎo)致非农就业数据偏(piān)高，未来持(chí)续性存在较大(dà)不确定。非农(nóng)发布后，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新(xīn)增就业整体回升，其中商(shāng)品(pǐn)相关(guān)行业回升明显(xiǎn)。4月(yuè)商(shāng)品相关行业(yè)新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制造业、建(jiàn)筑业(yè)等(děng)新增就业均边际回升。商品相(xiāng)关行业(yè)就业边际改(gǎi)善，或反映(yìng)制造业边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀(zhàng)环比也边际回(huí)升(shēng)。4月服务(wù)业相关行业新增(zēng)就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内(nèi)部出(chū)现分化(huà)。其中(zhōng)，医疗(liáo)保健(jiàn)和(hé)商业服务(wù)新增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万(wàn)和(hé)2.0万(wàn)；但此前吸纳就业(yè)较多的休闲酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较(jiào)3月回(huí)落0.9万(wàn)人（图表4）。其(qí)他需求指标指示，服(fú)务业需求可能仍在走弱。例如(rú)3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗保健与零售(shòu)业的总空(kōng)缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万(wàn)人(rén)大幅下降，回落(luò)至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低(dī)以及小时工资(zī)增速回(huí)升，显示(shì)劳工市场(chǎng)韧(rèn)性较(jiào)强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银(yín)行风(fēng)波的不确定性冲击，4月(yuè)失业率(lǜ)仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位(wèi)，反映就业市场韧性(xìng)较强，短期仍有望保持稳健。1季(jì)度小时工资(zī)增速低于其他工(gōng)资指标，4月小(xiǎo)时工(gōng)资增(zēng)速回升后，与其(qí)他工资指标(biāo)的差距收(shōu)窄，指示美国(guó)潜在的(de)工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高(gāo)于联储合意水平(píng)（3％左右），这可能(néng)加大美联(lián)储的紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业(yè)市(shì)场劳动力(lì)供(gōng)应紧张局势(shì)整(zhěng)体仍在小幅缓解(jiě)。最能(néng)反(fǎn)映就业市场(chǎng)紧(jǐn)张(zhāng)程度之一(yī)的职(zhí)位空缺与(yǔ)待业人数之比(bǐ)连续三月(yuè)下(xià)降，2023年3月录(lù)得164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根(gēn)据历(lì)史经验，当前职位空缺和求职(zhí)人之比(bǐ)的回落速度接近1973年的高(gāo)通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美(měi)国就业市场才能更(gèng)接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预(yù)期(qī)的非农就业数(shù)据将进一步(bù)削(xuē)弱联(lián)储的降息(xī)意愿，但实(shí)际经(jīng)济(jì)动(dòng)能或弱于非(fēi)农(nóng)就(jiù)业(yè)数据所指示的水平，后续需要关(guān)注季节(jié)因子扰动下降后就业数据的走(zǒu)势。非农就业超(chāo)预期叠加(jiā)工资增速回升，预计联储(chǔ)将(jiāng)维持相对市场更加鹰派的立场。若就业(yè)数据出现明显恶化，联储(chǔ)转向的可(kě)能(néng)性将加大(dà)。5月以来(lái)，第(dì)一共和(hé)银行被接管、西太平洋合众银行(xíng)等区(qū)域银行股价(jià)大幅下(xià)挫，中小银行风险仍(réng)在发(fā)酵（参见《美国第14大银行倒闭(bì)昭示(shì)了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提(tí)前，前景存在较大不确定性（参见《美国债(zhài)务(wù)上限提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不(bù)断发(fā)酵的(de)银行危机(jī)以及债务上(shàng)限风波，金(jīn)融市场动荡可能性加(jiā)大，不排除金融风险以及实体(tǐ)经(jīng)济的脆弱性倒逼(bī)联储下半年转向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银行(xíng)再(zài)现挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰退(tuì)概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发(fā)布(bù)的(de)《非(fēi)农强于(yú)预期，但或许和季(jì)节性有关(guān)》

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