自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出(chū)积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也随(suí)之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明(míng)星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基金经(jīng)理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍(réng)保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，仍(réng)坚持了自己的投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中(zhōng)寻(xún)找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈皓在(zài)一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的(de)的定(dìng)价能(néng)力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关(guān)注(zhù)的基金经理(lǐ)，他(tā)是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基(jī)金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基(jī)金在(zài)今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓位运作(zuò)，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基(jī)金(jīn)中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季(jì)度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持(chí)有一季(jì)度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多(duō)的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大(dà)的是(shì)易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末该(gāi)基(jī)金持(chí)有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布(bù)上配置(zhì)的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常(cháng)在季(jì)报中谈及，投资者需(xū)要时(shí)刻(kè)保持一(yī)种克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到(dào)机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前(qián)十(shí)大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再(zài)次成为该基(jī)金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市(shì)场的(de)大反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调(diào)整，减持了(le)跟腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油(yóu)新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选和易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选(xuǎn)的(de)头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去(qù)年底已经进行了减持(chí)，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动(dòng)权益基金管理规模(mó)超(chāo)过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规(guī)模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选、易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选、易方(fāng)达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前(qián)仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中(zhōng)都会清(qīng)晰(xī)写道(dào)自己的投资思路，这一次也(yě)不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写到，基本(běn)面价值投资很(hěn)吸(xī)引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)很长(zhǎng)一段时(shí)间来充(chōng)分观察(chá)公(gōng)司的发(fā)展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的优势(shì)之一(yī)在于可积累性。具体来说，积(jī)累(lèi)体现(xiàn)在对基(jī)本面分析方法(fǎ)的理解和对具(jù)体行(xíng黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗)业和(hé)企业的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这(zhè)些都使(shǐ)投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资标的(de)内在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次投(tóu)资(zī)，积累(lèi)的重要性(xìng)可能并不显著(zhù)。但如(rú)果将投资(zī)贯穿一生，并(bìng)将(jiāng)长期复(fù)合回报作为终(zhōng)级目标，可(kě)积(jī)累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的(de)。我们会参考全(quán)球产业升(shēng)级(jí)的经验，持(chí)续做深(shēn)入(rù)的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出(chū)好公司是如(rú)此重要，因为好公司不(bù)是好股(gǔ)票的唯一(yī)情形就是估值过高，在(zài)其(qí)他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期(qī)可观(guān)的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告(gào)并对财务数据(jù)进行(xíng)系统整理和分析，是理解(jiě)企业(yè)基本面的核心(xīn)手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都(dōu)会反映在财务数(shù)据中，定量(liàng)的数(shù)据可以(yǐ)用(yòng)来(lái)检验并修正调研中对企业(yè)形成的(de)定性感知。如果能对一(yī)家公司过(guò)去和当前(qián)的财务状况了(le)如指掌，就(jiù)更有可能正确(què)评(píng)判这(zhè)家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你(nǐ)阅读(dú)了年报中的(de)附(fù)注，你(nǐ)就会超(chāo)过(guò)华尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历(lì)过短(duǎn)期的经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式(shì)往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关(guān)键的(de)因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意味着(zhe)长期可观(guān)的(de)收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前(qián)三的(de)基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应(yīng)对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅度调(diào)整。数据显示(shì)，广发双擎升级一(yī)季(jì)度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该(gāi)基(jī)金去(qù)年四季度末的(de)前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好的行业为新科技技术(shù)演绎(yì)预(yù)测(cè)中的相关(guān)行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产经(jīng)历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰(shuāi)退的初(chū)始(shǐ)预期、国际关系(xì)不确(què)定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能是高端制造(zào)业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构并没(méi)有进行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较(jiào)优势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布局。从(cóng)重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格(gé)菘(sōng)一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了(le)前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本(běn)基金重点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对(duì)乐观(guān)，投(tóu)资(zī)中相(xiāng)信基本面优秀(xiù)和增量价值积累(lèi)的(de)公(gōng)司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的(de)变化在市场定(dìng)价中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期(qī)内市(shì)场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预(yù)见地加大。这(zhè)对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配的(de)压力也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如(rú)何展望未来市(shì)场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的(de)易方(fāng)达新(xīn)经济(jì)基(jī)金中(zhōng)回顾(gù)一季度(dù)市场行情时(shí)表示，一(yī)季(jì)度(dù)中国(guó)经济整(zhěng)体温和复(fù)苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业投资的(de)信心恢(huī)复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短期持(chí)续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为代(dài)表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也(yě)让投资者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一(yī)步(bù)增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调(diào)整决(jué)策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安(ān)放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资金的(de)巨量(liàng)涌(yǒng)入，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则进(jìn)一步加剧了(le)市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新(xīn)能(néng)源、金融(róng)地(dì)产等行业则(zé)录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘(jué)到基(jī)本面(miàn)驱动的(de)投资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括(kuò)行业上用(yòng)医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期(qī)基本面一般或者(zhě)机构(gòu)调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓(cāng)股之一的五粮(liáng)液，在今年(nián)一季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上(shàng)一季(jì)度的第二大(dà)重仓股(gǔ)退居(jū)第四(sì)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮(liáng)液(yè)之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代(dài)也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)一季报(bào)也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智(zhì)能(néng)）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非常认同(tóng)其很(hěn)可能是(shì)一(yī)次(cì)全(quán)新(xīn)的(de)技(jì)术革命，将极大(dà)提(tí)升全社(shè)会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还(hái)不(bù)具备对(duì)相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们(men)“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资(zī)产(chǎn)”这一投(tóu)资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研究以及再(zài)定(dìng)价，等待(dài)胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的(de)投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中(zhōng)还(hái)分享了自己最新(xīn)的(de)投资(zī)感悟，他表示，相比资本(běn)市(shì)场即期(qī)涨跌带(dài)来(lái)的(de)多(duō)巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通过(guò)深入研究获(huò)得(dé)超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但终其一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是(shì)在每一(yī)次关键选择时将胜率再(zài)提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因(yīn)素(sù)正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美(měi)等新兴(xīng)市场获(huò)得了更多实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要(yào)城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的(de)只需(xū)要一(yī)点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱存量博(bó)弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更(gèng)多(duō)的(de)“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医(yī)疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依(yī)旧位居(jū)富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域(yù)医(yī)学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金域医(yī)学(xué)是(shì)一家以第三(sān)方(fāng)医学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业(yè)务为核心的高科技(jì)服(fú)务企(qǐ)业(yè)，通过不断积累的“大(dà)平台(tái)、大(dà)网(wǎng)络、大服务(wù)、大(dà)样本和大数据(jù)”等资(zī)源优势，为全(quán)国(guó)各级医(yī)疗机构提供(gōng)领先(xiān)的医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科(kē)技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾(gù)，一季度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观(guān)经济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明(míng)显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏(piān)好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的复苏(sū)力度(dù)还不(bù)是很强，但我们应该看到是积(jī)极的因素正在发(fā)挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市(shì)场(chǎng)的整体估(gū)值依(yī)然处(chù)于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸引力的位置(zhì)，当下权益(yì)市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的时间维度(dù)，我(wǒ)们相信(xìn)现在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波(bō)动(dòng)对应的预期回报水平的(de)是相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露(lù)时反复强调，我们并不(bù)具备精确预测(cè)市(shì)场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集中在耐心收集(jí)具有远大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪(xù)在未(wèi)来某(mǒu)个(gè)时点(diǎn)的(de)周期性回(huí)归(guī)。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们(men)认为此类企业，有更大的(de)概率(lǜ)能(néng)在(zài)未来(lái)为投资(zī)者创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成(chéng)长(zhǎng)型基(jī)金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待(dài)未来市场，也值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的(de)仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季(jì)报写道，一季度组合仓位和(hé)行业配(pèi)置(zhì)没(méi)有大的变化，仍然坚(jiān)持自(zì)下而上精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续(xù)在(zài)其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大(dà)，一季度(dù)环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美(měi)的集团新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经(jīng)济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化对(duì)国内资本市(shì)场造成(chéng)较大(dà)扰动。美国失(shī)业(yè)率水平(píng)再创(chuàng)新低(dī)，意(yì)味着(zhe)高(gāo)利率环境大概(gài)率持续更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海外风(fēng)险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍将是(shì)今年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济(jì)运行正常化需要一(yī)个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)、修复(fù)信心。随(suí)着(zhe)经(jīng)济逐(zhú)步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费今年大概(gài)率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社融和地产数据(jù)分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过(guò)快带来(lái)的(de)金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流(liú)动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我们(men)认为出现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达(dá)国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作(zuò)的(de)可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除(chú)了(le)继续(xù)关(guān)注整个经济(jì)体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目(mù)光更多(duō)放在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在(zài)过去几年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经营效(xiào)率提(tí)升(shēng)，逆境中变(biàn)得更加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不(bù)必总(zǒng)是关(guān)注(zhù)宏观(guān)数据，多(duō)看看微观企(qǐ)业(yè)变化可以让内心更加平(píng)静。我们(men)对全年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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