大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令(lìng)军(jūn)队进入(rù)最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经(jīng)济周期(qī)相关(guān)的通胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合(hé)约交易商周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认(rèn)，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及(jí)债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端(duān)为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市(shì)场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格(gé)的下行(xíng)已(yǐ)触碰到(dào)中东主要(yào)产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产(chǎn家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内)量增速持续(xù)不达预期的(de)情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松(sōng)的(de)供(gōng)需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋(qū)势明确(què)，亦对近(jìn)期(qī)煤化工(gōng)品种构(gòu)成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下(xià)移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调可(kě)能(néng)，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分(fēn)甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临(lín)较(jiào)大(dà)的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区(qū)现货价(jià)格回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下(xià)半年(nián)全球原油(yóu)供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯(sī)减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加工(gōng)利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明(míng家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内)表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化(huà)工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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