调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由(yóu)这(zhè)个逻(luó)辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与去年(nián)的步调明(míng)显不一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分析师(shī)郑邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而(ér)原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化工(gōng)特别是与之相关性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽(qì)油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能(néng)化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现象(xiàng)的(de)原因更(gèng)多是始于路径依赖(lài)，去(qù)年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的(de)，当(dāng)时市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调(diào)油料的短缺(quē)没(méi)有提(tí)早预期，导致旺季来(lái)临(lín)后行情(qíng)一(yī)触即发，而经历(lì)过去(qù)年的(de)大幅(fú)波(bō)动，随后(hòu)调油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去(qù)年四季度(dù)至今韩国出(chū)口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市(shì)场的(de)调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美(měi)地区(qū)成(chéng)品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国(guó)出(chū)行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然而有了去(qù)年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利(lì)利(lì)润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提(tí)前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可(kě)能不如(rú)去(qù)年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势(shì)下降，在(zài)对(duì)未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以(yǐ)及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较(jiào)长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成(chéng)品库(kù)存偏高和利润不佳的局千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境f0000; line-height: 24px;'>千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期(qī)来看(kàn)价格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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