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　　5月11日(rì)，统计局(jú)公布4月物远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊(wù)价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，预期(qī)降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结(jié)构分化、与(yǔ)终(zhōng)端需求相关的(de)服务业延续涨(zhǎng)价

　　物价作(zuò)为(wèi)经济(jì)表(biǎo)现的(de)滞后(hòu)指标，在经(jīng)济复苏(sū)早(zǎo)期多表现(xiàn)相对低迷、实属常态。传统周期下，经(jīng)济的周期性波动(dòng)，主(zhǔ)要由需求端驱动，物(wù)价(jià)作为经济的滞后指标，表现出(chū)明显的周期性波动。经验显示，CPI等物价(jià)指(zhǐ)标，与经济走势大体类(lèi)似，一般滞后(hòu)经济(jì)表现2个季度左右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同比表现(xiàn)一度相对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供(gōng)给(gěi)端影响和外需拖累部分商品(pǐn)价(jià)格(gé)回(huí)落等。年初以来，CPI同比持续(xù)回(huí)落至(zhì)4月的0.1％，拖累主要来自于(yú)食品和非食品中的商品、不完(wán)全(quán)由需求(qiú)主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供给(gěi)充足(zú)，价(jià)格回落(luò)成为拖累食品同比自年(nián)初的6.2％回(huí)落至4月的(de)0.4％；非食(shí)品(pǐn)中，原油等(děng)国际定(dìng)价的(de)大宗(zōng)商品价格回落，带动交通工具用燃(rán)料等分项环比(bǐ)延续低于季(jì)节(jié)性，部分耐用(yòng)品价格(gé)回落也有拖累、与相(xiāng)关原(yuán)材料(liào)成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早的领域、线(xiàn)下(xià)消费相关的商品(pǐn)和(hé)服务，在(zài)价格(gé)上已(yǐ)有(yǒu)连(lián)续体现。终端(duān)需求回暖(nuǎn)在(zài)4月CPI中进(jìn)一步凸显，其中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商品服务(wù)同(tóng)比自年初以来(lái)明(míng)显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部(bù)分中上(shàng)游(yóu)行业涨价(jià)，在PPI中亦有体现，例如，文(wén)教娱制造业(yè)价(jià)格环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已见底，后(hòu)续(xù)或逐步回升。线下消费活(huó)动持续改善等或带动内生动(dòng)能逐步增强(qiáng)，对价格的支撑仍在逐步显现。叠(dié)加基数贡献(xiàn)、及部分商品价格回落(luò)拖累逐(zhú)步放(fàng)缓(huǎn)等(děng)，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料(liào)拖累PPI低预期、原(yuán)油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回(huí)落(luò)、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落(luò)0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其(qí)中，翘尾因素远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊较上月回落(luò)0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分项环(huán)比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点(diǎn)至(zhì)-1％，非食品(pǐn)环比由平(píng)转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪(zhū)肉环(huán)比降幅收窄，文(wén)教娱等服务项涨价(jià)延续。食(shí)品环比(bǐ)中，鲜菜和鲜果大量上(shàng)市，价格分别(bié)下降(jiàng)6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格下(xià)降(jiàng)3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点。非(fēi)食品(pǐn)环比中(zhōng)，原油价格回落(luò)拖(tuō)累CPI交通(tōng)通信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱(yú)、其他商品服务环比明显(xiǎn)上涨，分别较上月变动(dòng)0.6和0.2个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资料拖(tuō)累(lèi)，生活(huó)资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由平转降至-0.5％。大类环(huán)比中，生产资料由平(píng)转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明(míng)显、原材料(liào)和加工工(gōng)业亦有走弱；生活资料环比走(zǒu)平(píng)、上(shàng)月为-0.3％，除(chú)食(shí)品外环(huán)比(bǐ)延续回落(luò)外，衣着、一般日用品环比由负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行(xíng)业来看，原油等(děng)上(shàng)游原材料链(liàn)条相关价格回落，与线下消费相关的中下游行(xíng)业价(jià)格(gé)回升。4月，多数行业环比价格回落、上游原(yuán)材料链条(tiáo)尤其(qí)明显。煤炭(tàn)开(kāi)采、石油加工、燃(rán)气供应环比延(yán)续回落(luò)、降幅均在1.9个百分点以(yǐ)上，汽车制造、通信制(zhì)造等部分中(zhōng)下游制造业价格(gé)有所回落，但文教娱制品等靠近终(zhōng)端制造(zào)业价格(gé)有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大(dà)幅(fú)反弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证(zhèng)券研究报告(gào)：《通缩是个(gè)伪命题》

　　对外(wài)发布(bù)时(shí)间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份(fèn)有限(xiàn)公司

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