在华尔(ěr)街经济学家和央(yāng)行官员争论美国(guó)经济(jì)是否以及何时(shí)会(huì)陷入(rù)衰退之际(jì)，大(dà)型(xíng)基金(jīn)经理们(men)并没有坐等答案揭(jiē)晓。

　　智通财经APP了解到，越来(lái)越多(duō)的专(zhuān)业(yè)选(xuǎn)股人士将资金从银行(xíng)等对(duì)经济(jì)敏感的(de)股票中撤(chè)出，转而投资公(gōng)用事业和基(jī)本消费(fèi)品等在经济低迷时期(qī)被视为具(jù)有弹(dàn)性(xìng)的(de)股(gǔ)票。

　　美(měi)国银行汇(huì)编的数据(jù)显示，同(tóng)时(shí)做(zuò)多和做空(kōng)的对冲基金已将其周期性股票与防(fáng)御性股(gǔ)票的(de)比例降至至少2012年(nián)以来的(de)最低(dī)水平。对于只做多(duō)的基金经理来说(shuō)，他们对(duì)周期性公(gōng)司(这些公司的命运取(qǔ)决于商业周期的起伏)的(de)相对敞口接近2008年以来(lái)的最低水平。

　　这一切都(dōu)突显(xiǎn)了主动(dòng)投资领域的(de)悲(bēi)观情绪仍(réng)在加剧，尽管(guǎn)美股从去年10月低点反弹，增(zēng)加了5万亿美元(yuán)的市值。

　　总而言(yán)之，以(yǐ)Savita Subramanian 为首的(de)美国银行策略师(shī)表示，主动选股(gǔ)者“为2009年式的衰退做好(hǎo)了准备(bèi)”。

　　周(zhōu)期股相(xiāng)对(duì)防御股的比例(lì)降至近10年低点

　　最近对防御股的偏好与去年不同，当(dāng)时对衰退的担忧蔓延，主动型基(jī)金紧紧抓住周期股。这一立场表(biǎo)明，人们相信(xìn)美联储有能力通(tōng)过(guò)积极的抗(kàng)通胀(zhàng)行(xíng)动实现软着陆。现(xiàn)在(zài)，这种乐观情绪已经消散(sàn)。

　　行业仓位(wèi)数据进一步证明，专业人士持续看空股(gǔ)市。在美国银行4月份对基金经理(lǐ)的最新调查中，现金持有量保持在较(jiào)高水平(píng)，相对于股票，债券比(bǐ)2009年以来的任(rèn)何时候都更受青睐(lài)。

　　高盛合伙(huǒ)人John Flood上周表示，在市场开始(shǐ)逃离时(shí)，只做多的基金(jīn)被迫成为FOMO(害怕错过(guò))买(mǎi)家。

　　值得注(zhù)意的是，选股者的谨慎态度与基于图(tú)表信(xìn)号(hào)配置(zhì)资产(chǎn)的(de)计算机(jī)驱动策略形(xíng)成了鲜(xiān)明对比(bǐ)。由于(yú)股市稳步上涨和市场波动性下降(jiàng)，趋势(shì)追踪基金和(hé)波动(dòng)性(xìng)目标(biāo)基金等系统性资金管理公(gōng)司近几个月增加了股(gǔ)票持有量。

　　德意志银行(xíng)的投资(zī)者仓位模型(xíng)最能说明这种分保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次歧立场(chǎng)。德意(yì)志(zhì)银行称，量化基(jī)金(jīn)继续(xù)抢(qiǎng)购股票，而自由裁量投资者的敞口已降(jiàng)至一年区间的底部(bù)。

　　看空者将 2023 年股(gǔ)市(shì)反弹的很(hěn)大一(yī)部分归因于那些对价格不敏感(gǎn)的量化投资者，他们别无(wú)选择，只能在股价上涨(zhǎng)时买入股票(piào)。看空者(zhě)还(hái)警告称(chēng)，持(chí)续(xù)数月的(de)股市反弹是不(bù)可持续的(de)。由于标普500指数几次突破4200点的尝试(shì)都以失(shī)败告终，缺乏(fá)动能可能会限(xiàn)制(zhì)量化基金的需求。另一方面(miàn)，新一轮(lún)的抛(pāo)售可能会促使(shǐ)量化(huà)基金改变(biàn)路线，并退(tuì)出股市。

　　好(hǎo)于预期的(de)经济数(shù)据(jù)和企业(yè)财报也提振(zhèn)股市。尽管(guǎn)各(gè)公(gōng)司在本财报季的业绩超(chāo)出(chū)预期(qī)，但目前来看，这还不足(zú)以(yǐ)让美国企业(yè)重回增长轨道(dào)。就(jiù)连美联(lián)储(chǔ)官员也(yě)预测(cè)今年晚些时(shí)候会出现“温和衰退”。

　　不过(guò)，美(měi)国银行的(de)Subramanian表(biǎo)示，以史为(wèi)鉴，过早地(dì)为经(jīng)济衰退(tuì)做准备而采取防御措施，最终可能(néng)会保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次付出高昂的(de)代价(jià)。

　　Subramanian发(fā)现(xiàn)10个最(zuì)具周期性(xìng)的(de)行业往往(wǎng)在衰退前的(de)6个月内表(biǎo)现优异。直到(dào)真正的经济衰退(tuì)到来，防御性股票(piào)才开始(shǐ)大放异彩(cǎi)，尽(jǐn)管它(tā)们的领先地位通常会(huì)在下行周(zhōu)期结束前逆转。

　　美国银行的经济学家预(yù)计，美国经济衰退(tuì)将从第三季度开始。

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