银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新(xīn)历(lì)史新低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了(le)疲弱的(de)美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收1分钟前刚刚哪里发生了地震跌近31分钟前刚刚哪里发生了地震0％再创(chuàng)历(lì)史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银行从(cóng)美(měi)联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变(biàn)得(dé)1分钟前刚刚哪里发生了地震“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通(tōng)胀，一(yī)边是(shì)银(yín)行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击(jī)的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风(fēng)险发(fā)生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构的基金经理们(men)也开始产(chǎn)生(shēng)分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和(hé)其他(tā)央行将在加(jiā)息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民(mín)消费(fèi)来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国(guó)居(jū)民消费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居(jū)民(mín)部(bù)门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的(de)，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶(è)化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到(dào)降息(xī)之间就是(shì)一个容易出(chū)风险的(de)时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的(de)预期想要(yào)进一步边(biān)际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为(wèi)了(le)一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观(guān)环境(jìng)偏弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的全(quán)面下行有两个(gè)利空背(bèi)景(jǐng)和一个(gè)触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得(dé)不(bù)面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货(huò)有色金属分析师(shī)何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期(qī)，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样(yàng)本企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可(kě)适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现(xiàn)了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买(mǎi)盘又(yòu)会出(chū)现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路(lù)，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经(jīng)济(jì)是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更(gèng)长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或(huò)短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势(shì)的(de)关(guān)系以及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者(zhě)更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置(zhì)和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的(de)波动(dòng)性，带(dài)来持仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压力。”他(tā)说。

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