四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人(rén)民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是(shì)对银行(xíng)而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思ng>本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一(yī)次性调(diào)整通(tōng)知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政(zhèng)治局会议(yì)强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认(rèn)为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的(de)成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dì人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思ng)价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复(fù)苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是(shì)一个(gè)重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的(de)引导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息(xī)释(shì)放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴(bàn)随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的(de)是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需(xū)要(yào)适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长，市(shì)场流(liú)动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市(shì)场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zh人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思ě)的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激(jī)超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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