财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收(shōu)突(tū)破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同期明显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄(qì)今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的漓泉、河(hé)南的(de)金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英(yīng)博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一(yī)段(duàn)时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年(nián)的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区的(de)销(xiāo)售(shòu)权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化(huà)转型已多(duō)次实(shí)施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高(gāo)增，提(tí)价区域由部分到(dào)全(quán)国(guó)。仅(jǐn没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步(bù)提(tí)升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业绩(jì)将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及(jí)超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知度(dù)或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓(tuò)市(shì)场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司业(yè)绩(jì)弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道(dào没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课)超(chāo)车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应用场景布局(jú)多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领者。

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