原本被视为极其艰难的(de)2022年，白(bái)酒上市企业却(què)又一次集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市(shì)企(树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白(bái)酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节(jié)动销战后(hòu)，今年(nián)一季度白酒业(yè)普遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业(yè)拿(ná)下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环(huán)境对白(bái)酒造成了不可忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行(xíng)业结(jié)构(gòu)性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主(zhǔ)题(tí)是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性(xìng)增(zēng)长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌(pái)正(zhèng)在持续拥抱(bào)红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已经连(lián)续(xù)多年(nián)下降，行业集中(zhōng)度不(bù)断提升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压式(shì)竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头部酒企成为(wèi)产业经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)主要动力。年报(bào)显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了(le)良(liáng)性的增长，疫(yì)情放开后消费场景的多元化，对于中国(guó)白(bái)酒的(de)复(fù)兴(xīng)是一个非常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个(gè)特征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的(de)企(qǐ)业(yè)，基本形成(chéng)了中(zhōng)高端驱动增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端(duān)一如既往强势以外(wài)，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销(xiāo)量都以超两位数的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部品牌(pái)产品(pǐn)线全价格(gé)带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产区(qū)的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企(qǐ)业为持续保持(chí)结(jié)构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)会持(chí)续走强(qiáng)，并且(qiě)利用自(zì)身的品牌(pái)与品(pǐn)质优(yōu)势，进(jìn)一步挤压非名(míng)酒市场(chǎng)，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很快(kuài)形(xíng)成，中(zhōng)国(guó)酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数(shù)据显示，相比(bǐ)较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累(lèi)计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分(fēn)别是(shì)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一步变成7家(jiā)，在前一年(nián)的(de)6家基础(chǔ)上(shàng)新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模(mó)来(lái)到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属苏(sū)酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二(èr)级(jí)梯队，都(dōu)是在各(gè)自省内有一(yī)定(dìng)话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市(shì)场(chǎng)开(kāi)拓良好的(de)代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级(jí)梯(tī)队(duì)的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那(nà)样(yàng)完(wán)成产品(pǐn)升级(jí)和(hé)全国化布(bù)局树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴(jú)，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营(yíng)性现(xiàn)金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表示(shì)是因为去年同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及公司(sī)主动进行了(le)策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更是下降了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于(yú)品牌(pái)、营(yíng)销、渠(qú)道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是(shì)行(xíng)业性问题(tí) 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同(tóng)期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能(néng)力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反映(yìng)当前渠道的情况。截(jié)至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下(xià)滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今年一季度(dù)末，总(zǒng)体(tǐ)合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究(jiū)院专(zhuān)家(jiā)、中国酒业资(zī)深评(píng)论员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台(tái)供(gōng)不应求以外，其(qí)他产(chǎn)品都存(cún)在价格倒挂现象(xiàng)，这说明(míng)除茅(máo)台以外(wài)社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预计今(jīn)年(nián)下半年中(zhōng)秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行(xíng)业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达(dá)了同(tóng)样的看法(fǎ)，他(tā)认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动(dòng)的(de)复苏，会加速去库存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的(de)缓(huǎn)解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮(liáng)液在(zài)投(tóu)资者关系互(hù)动平台(tái)回(huí)答投资者关于库存的问(wèn)题(tí)时(shí)就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库(kù)存量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是(shì)常态(tài)，尤其在过(guò)去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)线下消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造成(chéng)了(le)社会(huì)库(kù)存积(jī)压。从(cóng)产能来看，近(jìn)十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产能过(guò)剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加(jiā)之消费观念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模(mó)恢复的前(qián)提下，白酒去库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在(zài)努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需库存(cún)消(xiāo)化能(néng)力强劲的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均(jūn)在营销上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售费用(yòng)一栏的数字(zì)在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就能在新(xīn)周期中胜(shèng)出。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴