财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷(dài)和前十(shí)年比那(nà)都是放不出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷(dài)款(kuǎn)利率要(yào)高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)的确(què)多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统计(jì)数据发布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季(jì)度(dù)理财(cái)市场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存吴亦凡资产多少亿(cún)续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显吴亦凡资产多少亿示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出(chū)现倒挂(guà)是多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷(dài)款利率(lǜ)，可(kě)能(néng)会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子(zi)的机(jī)会(huì)，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是(shì)不断(duàn)波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率与发行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入(rù)下行(xíng)通道(dào)。

　　这一(yī)判(pàn)断得(dé)到(dào)银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距(jù)过(guò)大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)高才对(duì)。现在出(chū)现个(gè)贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的(de)情况下，未来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压(yā)力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波(bō)动的(de)影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一(yī)旦(dàn)第二(èr)季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存款有可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续(xù)或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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